Презентация на тему "Финансовая политика предприятия"

Содержание

• 
  Слайд 1

  Финансовая политика предприятия

• 
  Слайд 2

  Тема 1. Капитал и финансовая политика предприятия

• 
  Слайд 3

  Трактовки понятия «капитал»

  Экономический подход – физическая концепция капитала, который представляет собой совокупность ресурсов (реальных и финансовых), равен активу баланса предприятия; Бухгалтерский подход – финансовая концепция капитала, который определяется как интерес собственников в активах предприятия, т.е. равен сумме чистых активов (III «Капитал и резервы»раздел баланса); Учетно-аналитический подход – комбинация предыдущих подходов, рассматривающая активный и пассивный капитал. Капитал представляет собой сумму III «Капитал и резервы»и IV «Долгосрочные обязательства» разделов баланса

• 
  Слайд 4
  

  Источники средств предприятия Источники средств краткосрочного финансирования Долгосрочные источники формирования активов Облигационные займы Обыкновенный акционерный капитал Краткосрочные кредиты и займы Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль Кредиторская задолженность Банковские кредиты Добавочный капитал Фонды и резервы Долгосрочные обязательства (заемный капитал) Привилегированные акции Прочие займы Обязательства по финансовому лизингу Собственный капитал

• 
  Слайд 5

  Финансовая политика и ее виды

  Финансовая политика – комплекс подходов и мер по управлению финансовыми активами и источниками финансирования деятельности предприятия с целью обеспечения его финансовой устойчивости и положительной рентабельности в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Долгосрочная финансовая политика направлена на управление долгосрочными источниками средств предприятия – собственным капиталом и долгосрочными обязательствами, которые в рамках финансового анализа приравниваются к собственным средствам. Краткосрочная финансовая политика решает вопросы управления краткосрочными обязательствами предприятия и оборотными средствами финансового характера (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность). Срок действия управленческих решений – в пределах финансового года или одного операционного цикла предприятия, если он больше года.

• 
  Слайд 6

  Стратегии финансирования активов предприятия

  2 2 3 3 2 3 1. – переменная часть оборотных средств, подверженная сезонным и/или конъюнктурным колебаниям; 2. – постоянная часть оборотных средств; 3. – основные средства; 4. – устойчивые источники финансирования (собственный капитал, долгосрочные обязательства и спонтанная кредиторская задолженность); 5. – краткосрочные кредиты и займы; 6. – вложения в ценные бумаги (депозитные счета); 7. – продажа ценных бумаг, привлечение краткосрочных кредитов для финансирования пиковых потребностей.

• 
  Слайд 7

  Тема 2. Определение цены долгосрочного капитала компании

• 
  Слайд 8

  Показатели рентабельности капитала

  Показатели рентабельности характеризуют эффективность использования собственного капитала, долгосрочного капитала компании и всех активов в целом. Рентабельность общих активов : 2. Рентабельность долгосрочного капитала: 3. Рентабельность собственного капитала : где NI — чистая прибыль (доступная к распределению среди собственников); IE — проценты к уплате; ТА — совокупный объем активов (итог баланса-нетто); CL — краткосрочные обязательства.

• 
  Слайд 9

  Определение цены собственного капитала предприятия

  Метод прироста дивидендов (модель Гордона) определяет цену акционерного капитала компании исходя из гипотезы, что текущая стоимость акции определяется будущей стоимостью дивидендных выплат по ней. В случае, если дивиденды имеют некоторый темп прироста, формула приобретает вид:где Po – рыночная стоимость акции; Dt – ожидаемые дивиденды;rt – требуемая акционером доходность; t – количество лет;Do – только что выплаченный дивиденд; D1 – дивиденд будущего года;g – темп прироста дивидендовПри этом требуемая акционером доходность на вложенный капитал (приобретенную акцию) и будет представлять собой цену собственного капитала компании Re:

• 
  Слайд 10

  Определение цены собственного капитала предприятия (2)

  При применении метода оценки финансовых активов (модель CAPM) цена акционерного капитала определяется как необходимая доходность вложенийинвесторов на фондовом рынке в акции данного предприятия:где Rf – величина процентной ставки по безрисковым вложениям (доходность государственных ценных бумаг);(Rm - Rf ) – величина надбавки за риск;βe – коэффициент систематического риска, показывающий чувствительность данной ценной бумаги к общему изменению фондового рынка.Оценка стоимости собственного капитала компании в части привилегированных акций упрощается тем, что по ним выплачивается фиксированный дивиденд, не зависящий от результатов деятельности компании:где D – фиксированное значение дивиденда.

• 
  Слайд 11

  Преимущества и недостатки заемного финансирования

  Основными видами долгосрочного заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты. В обычных условиях финансовых рынков заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом, что позволяет снизить цену всего инвестированного капитала компании.Привлечение заемных средств позволяет собственникам и менеджменту предприятия существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов и увеличить инвестиционные возможности предприятия.Однако при этом возрастает финансовый риск потери собственниками контроля за предприятием (вероятность банкротства). Выплаты по заемным средствам являются фиксированными, независимо от финансовых результатов деятельности предприятия и могут усугублять убытки предприятия.

• 
  Слайд 12

  Определение цены долгосрочных заемных средств

  В случаепривлечения долгосрочного банковского кредита его стоимость Rdопределяется сразу, как процентная ставка по соответствующему кредитному договору. Если заем сопровождался эмиссией облигаций, то ценой заемного капитала будет считаться общая доходность облигаций к погашению, которая рассчитывается как отношение среднегодового дохода к средней цене ее приобретения:где Dкуп – купонный процентный доход;М – номинал облигации;Р – рыночная стоимость облигации;n – число периодов до погашения облигации. Более простым способом является определение текущей доходности облигации:где p – купонная ставка, %

• 
  Слайд 13
  

  Тема 3. Средневзвешенная цена капитала и оценка инвестиционных проектов

• 
  Слайд 14

  Расчет средневзвешенной цены капитала компании (WACC)

  Средневзвешенная цена капитала компании (WACC) представляет собой общую стоимость ее собственных и заемных средств с учетом удельного веса каждой из составляющих. Базовая формула для определения средневзвешенной цены капитала будет имеет вид:где E/V – удельный вес собственного капитала в общем капитале компании;Re – цена собственного капитала компании;D/V– удельный вес заемного капитала в общем капитале компании;Rd– цена заемного капитала компании;(1-Tc) – корректирующий множитель, учитывающий ставку налога на прибыль.Введение корректирующего множителя вызвано необходимостью приведения процентов по заемным средствам, включаемым в себестоимость и необлагаемым налогом на прибыль, к выплатам дивидендов из чистой прибыли после налогообложения, которые определяют цену собственного капитала компании.

• 
  Слайд 15

  Использование WACC для оценки инвестиций компании

  Исходя из логики показателя, WACC представляет собой общую прибыль которую должна заработать фирма на существующих капиталах для поддержания стоимости своих акций - или нижний порог рентабельности активов и операций компании. Если вложения будут осуществляться под меньший процент, то компания может понести убытки, что приведет к снижению ее собственного капитала. В частном случае WACC можно использовать в качестве ставки сравнения для оценки эффективности инвестиционного проекта компании, для чего рассчитывается показатель его чистой текущей стоимости:где PV0 – начальные инвестиционные затраты проекта согласно проектно-сметной документации;PV1 – приведенная стоимость будущих денежных поступлений (доходов) проекта;NCFi – чистый денежный поток по операционной деятельности (доходы) проекта;i – число лет реализации проекта.

• 
  Слайд 16
  

  Дополнительные издержки по привлечению средств. Действительная стоимость проекта

  Для оценки эффективности инвестиционного проекта компании надо учитывать как средневзвешенную стоимость капитала, направляемого на его реализацию, так и дополнительные издержки по привлечению долгосрочных ресурсов с рынка капиталов, связанные с подготовкой и размещением дополнительной эмиссии акций или облигаций:где E/V – удельный вес средств, привлекаемых за счет эмиссии акций, в общем объеме ресурсов, необходимых для реализации проекта;fe – издержки, связанные с размещением акций, % от объема эмиссии;D/V – удельный вес средств, привлекаемых за счет выпуска облигаций, в общем объеме ресурсов, необходимых для реализации проекта;fd – издержки, связанные с выпуском облигаций, % от объема эмиссии.Расчетная стоимость проекта, увеличенная на сумму дополнительных издержек по привлечению ресурсов, называется действительной стоимостью проекта:

• 
  Слайд 17

  Особенности расчета WACC в российских условиях

  1. Особенность, вызванная спецификой финансового рынка: приоритетом краткосрочных источников финансирования над долгосрочными. Банки охотнее предоставляют краткосрочные займы с возможностью их дальнейшего переоформления, чем долгосрочные кредиты на развитие производства. Облигационные займы используют в основном крупные компании с большими оборотами. В связи с этим расчет WACC необходимо проводить по всей структуре баланса, включая краткосрочные обязательства.2. Особенность включения процентов по заемным средствам в себестоимость продаж (ст.269 НК РФ): проценты полностью включаются в себестоимость, если заемные средства получены на обычных (сопоставимых по суммам, срокам, процентам и обеспечению) условиях. В ином случае сумма включения в себестоимость ограничивается ставкой рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза, по рублевым, или 15% ставкой по валютным обязательствам.где Rцб – ставка рефинансирования Центрального банка РФ.

• 
  Слайд 18

  Тема 4. Оптимизация структуры капитала компании

• 
  Слайд 19

  Влияние структуры капитала на стоимость предприятия

  С точки зрения доходного метода оценки компании как дисконтированной стоимости будущих денежных потоков стоимость предприятия без привлечения займа на неограниченном временном интервале определяется по формуле:где EBIT – доходы предприятия до выплаты процентов и доходов; Тc – ставка налога на прибыль; Ru– стоимость капитала компании без привлечения займа.В случае привлечения займа стоимость компании за счет снижения налогооблагаемой базы и налога на прибыль, вырастет на текущую стоимость снижения налоговых выплат:где PV – текущая (приведенная) стоимость экономии на налогах; D – размер займа; Rd – стоимость займа.Приведенная формула является 1-ой теоремой Модильяни и Миллера (M&M) с учетом корпорационных налогов.

• 
  Слайд 20

  Структура капитала и рентабельность акционерного капитала

  Вторая теорема Модильяни-Миллера характеризует повышение рентабельности акционерного капитала в случае увеличения удельного веса заемных средств, и в обиходе получила название «эффекта финансового рычага». Для ее вывода необходимо использовать базовую формулу средневзвешенной цены капитала компании, при условии, что она является минимальным уровнем рентабельности активов предприятия в целом (Rа):В частном случае, применительно к варианту, когда компания использовала только собственные средства, а затем снизила их удельный вес за счет привлечения заемных, можно в предыдущей формуле использовать обозначение Ru, т.е. цену капитала компании без использования займов:Таким образом, рентабельность акционерного капитала компании определяется рентабельностью активов, который определяется характером операций предприятия и их деловым риском. Вторая составляющая RЕопределяется финансовой структурой компании (плечом «финансового рычага») и несет в себе финансовый риск акционерного капитала компании.

• 
  Слайд 21

  Ограничения по привлечению займов: издержки финансового истощения

  Следствиями теорем Модильяни-Миллера является то, что финансирование путем привлечения займов выгодно для предприятия – его стоимость растет, снижается средневзвешенная цена капитала компании, увеличивается рентабельность акционерного капитала. Однако при чрезмерном увеличении удельного веса заемных средств в капитале возрастает финансовый риск и вероятность банкротства, издержки по которому могут перекрыть налоговые выгоды от привлечения займов.Издержки финансового истощения включают в себя прямые и косвенные издержки по банкротству. До тех пор, пока компания юридически не станет банкротом, акционеры будут предпринимать ряд действий в защиту своих экономических интересов. Связанные с этим расходы получили название косвенных издержек по банкротству, и они связаны, главным образом, с уклонением от подачи официального уведомления о банкротстве со стороны компании, испытывающей финансовые трудности.В случае же невыплат держателям облигаций дело может быть передано в суд, в ходе которого предприятие понесет уже прямые издержки по банкротству, включая существенные юридические и административные расходы.

• 
  Слайд 22

  Компромиссная модель структуры капитала: стоимость компании

  Издержки финансового истощения Текущая стоимость снижения налогов

• 
  Слайд 23

  Компромиссная модель структуры капитала: цена капитала компании

• 
  Слайд 24
  

  Тема 5. Управление краткосрочными источниками финансирования оборотных средств

• 
  Слайд 25

  Альтернативные стратегии инвестиций в оборотные средства

• 
  Слайд 26
  

  По виду процентной ставки По форме предоставления По технике предоставления По виду обеспечения По форме погашения По числу раз использования . Плавающая; . Фиксированная; . Простая; . Сложная .Реальный перевод денежных средств; . Переоформление долга .Единовременно одной суммой; .Открытая кредитная линия (револьверный); .Овердрафт (контокорентный) . Разовые; . Возобновляемые . Единовременное погашение . Погашение равными периодическими платежами (амортизационное); . Погашение непериодическими платежами . Необеспеченные (бланковые); . Обеспеченные: залогом (закладом), гарантией (поручительством), страховкой от невозврата Краткосрочные банковские кредиты

• 
  Слайд 27

  Кредиторская задолженность как источник финансирования ОА

  Кредиторская задолженность – наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая примерно 40% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия (для мелких фирм, не имеющих доступа к другим видам финансирования, этот процент еще выше).Торговый кредит – спонтанный источник финансирования, т.к. его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок. Например, если фирма приобретает сырье исходя из потребности в 2,000 €/день на условиях оплаты в 30-дневный срок, то в ее распоряжении 30-дневный кредит в виде кредиторской задолженности на сумму €60,000.Фирмы, осуществляющие продажу в кредит, придерживаются определенной кредитной политики. Основными условиями торгового кредита является размер скидки и срок ее действия, а также полный срок оплаты счетов («2/10, до 30»).В этом случае у компании-покупателя есть выбор – пользоваться скидкой, осуществляя платежи в течение срока ее действия (10 дней), или оплачивать полную стоимость счетов, воспользовавшись максимальным временем отсрочки платежа (30 дней).Это приведет к получению предприятием дополнительного торгового кредита в виде увеличения кредиторской задолженности. Цена такого кредита определяется размером скидки, от которой компания отказывается.