Презентация на тему "Управление инвестициями"

Содержание

• 
  Слайд 1

  Управление инвестициями

  Модуль 7 Основы управления финансовыми активами

• 
  Слайд 2
  

  Модели оценки стоимости финансовых активов Базовая модель оценки стоимости финансовых активов (DCF-модель): Vo = где CFt— ожидаемый денежный поток в t-м периоде; d — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность; n — число периодов, включенных в расчет. DCF-модель предполагает капитализацию дохода с доходностью, равной ставке дисконтирования. Для разных инвесторов V0 может иметь разные значения, т.к. по-разному оцениваются поступления денежных средств, приемлемая норма доходности. Приемлемая норма доходности (d) может быть принята в размере: • ставки процента по банковскому депозиту; • ставки процента, выплачиваемого по вкладам, плюс надбавка за риск; • процента, выплачиваемого по государственным ценным бумагам, плюс надбавка за риск.

• 
  Слайд 3
  

  Модели оценки облигаций Оценка облигаций с нулевым купоном (облигаций, по которым поступления денежных средств по годам, за исключением последнего, равны нулю) : где Vo— стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость); CF — сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n — число лет, через которое произойдет погашение облигации; d — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность I — доход в абсолютном выражении; N— номинальная стоимость облигации, подлежащая погашению в конце срока

• 
  Слайд 4
  

  Модели оценки облигаций Пример: Облигация с нулевым купоном нарицательной стоимостью 1000 руб. и сроком погашения 5 лет продается за 630,12 руб. Проанализировать целесообразность приобретения этих облигаций на основе показателя внутренней (теоретической) стоимости, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли в 12%. Решение: Реальная цена, по которой продается облигация (630,12 руб.), завышена относительно ее внутренней (теоретической) стоимости (567,43 руб.), поэтому ее покупка нецелесообразна.

• 
  Слайд 5
  

  Модели оценки облигаций Оценка бессрочных облигаций (облигаций, долговая выплата по которым производится в установленном проценте или по плавающей ставке) осуществляется по формуле: где СF — ежегодная сумма дохода, выплачиваемая по облигации; d — требуемая доходность инвестируемого капитала. Пример: Вычислить теоретическую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1000 руб., а рыночная приемлемая норма прибыли — 18%. При каком условии инвестирование средств в эти облигации эффективно. Решение: Если рыночная цена облигации больше чем 5555,56 руб., инвестирование средств в облигации не имеет смысла.

• 
  Слайд 6
  

  Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом (облигаций, денежный поток которых складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости в момент погашения) — при годовом начислении процентов — при полугодовом начислении процентов где Ik — годовой купонный доход; N — нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации; d — требуемая доходность инвестируемого капитала; n — число лет до погашения облигаций; k — число раз начисления процентов. Оценка отзывных облигаций с постоянным доходом производится по данным формулам, в которых нарицательная стоимость N заменена выкупной ценой Рm. Модели оценки облигаций

• 
  Слайд 7
  

  Пример: Рассчитать рыночную цену облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. с купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через четыре года, если рыночная норма прибыли по финансовому инструменту такого рода равна 10%. Процент по облигации выплачивается дважды в год. Модели оценки облигаций

• 
  Слайд 8
  

  Модели оценки стоимости акций Оценка стоимости акции, используемой в течение заранее неопределенного срока, производится по формуле: Va= где Va— внутренняя или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции); Dt — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом t периоде; ds— текущая требуемая доходность.

• 
  Слайд 9
  

  Модели оценки стоимости акцийДля оценки стоимости акции, используемой в течение заранее определенного срока, используется формула: где Dt — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом t периоде; Pm — ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее использования; ds— текущая требуемая доходность; n — число периодов, включенных в расчет.

• 
  Слайд 10

  Модели оценки стоимости акций

  Пример: Определить теоретическую стоимость акции, если известно, что предполагаемый дивиденд по ней составляет 2 руб., акцию планируется продать через 5 лет по цене 20 руб., требуемая текущая доходность равна 12%. Решение:

• 
  Слайд 11
  

  Модели оценки стоимости акций Оценка стоимости акции со стабильным уровнем дивиденда (привилегированных акций) производится по формуле: где Va— текущая цена привилегированной акции; D — ожидаемый фиксированный дивиденд; ds—текущая требуемая доходность. Пример Привилегированная акция номиналом 25 руб. выпущена со ставкой фиксированного дивиденда 30% годовых. Требуемый уровень доходности данной акции, соответствующий ее риску, составляет 35% годовых в рублях. По какому курсу будет продаваться данная акция? Решение: D = 25 * 0,3 = 7,5 руб.

• 
  Слайд 12
  

  Модели оценки стоимости акций Для оценки стоимости акций с равномерно возрастающим дивидендом используется формула: где Va — внутренняя или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции); Di— дивиденд, ожидаемый к получению (Di= D0*(1+ ), где D0 — последний фактически выплаченный дивиденд); ds — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так доходность альтернативных вариантов инвестирования; — предполагаемый темп прироста дивиденда. Равномерный рост дивидендов означает, что: • доходы корпорации так же равномерно увеличиваются; • доля прибыли, выплачиваемая в виде дивидендов, остается постоянной.

• 
  Слайд 13
  

  Модели оценки стоимости акций Пример: Темп роста дивиденда по акции российской компании А за прошлые годы составляет: g 1 12 % g 2 8 % g 3 20 % g 4 12 % g 5 10 % g 6 22 % Дивиденд, ожидаемый в текущем периоде, равен 0,35 руб. за акцию. Оцените курс акции, если требуемый уровень ее доходности составляет, по рыночным данным, 23% годовых. Решение:

• 
  Слайд 14
  

  Доходность финансового актива Доходность финансового актива — это относительный показатель, характеризующий эффективность использования финансовых активов. Исходная формула расчета доходности : где d — доход, генерируемый активом (дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости); I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов; CI — величина инвестиций в актив. Показатели доходности: • Фактическая доходность, рассчитываемая на основе фактически полученных данных и имеющая значение лишь для ретроспективного анализа. • Ожидаемая доходность, рассчитываемая на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используемая для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных ценных бумаг.

• 
  Слайд 15
  

  Доходность финансового актива Алгоритм расчета доходности актива может представлен следующим образом: где dt — общая доходность; ds — текущая доходность; dc— капитализированная доходность; P0— цена приобретения актива; Pm — ожидаемая цена реализации актива; I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов. Пример: Предприниматель год назад приобрел акцию предприятия по цене 15 руб. Рыночная цена акции на текущий момент равна 16,7 руб., дивиденды по акции за год составили 1 руб. Определить общую доходность актива для предпринимателя. Решение:

• 
  Слайд 16
  

  Доходность облигаций Доходность облигации без права досрочного погашения (YTM) (доходность к погашению) определяется по формуле: где N— номинал облигации; P0 — текущая цена (на момент оценки); Ik— купонный доход; t — число лет, оставшихся до погашения облигации.

• 
  Слайд 17
  

  Пример: Рассчитать доходность облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. с годовой купонной ставкой 9%, имеющую рыночную цену 840 руб. Облигация будет приниматься к погашению через 8 лет. Решение:

• 
  Слайд 18
  

  Доходность облигаций При сравнении доходности YTM облигаций(без права досрочного погашения) с различной частотой начисления процентов — годовое, квартальное, ежемесячное и т.д. — необходимо перейти от номинальной ставки (dn) к эффективной или сравнимой процентной ставке (de). Эффективная ставка может быть рассчитана по формуле: где dn -номинальная годовая процентная ставка (доходность); de -эффективная годовая процентная ставка; m -количество начислений процентов в год.

• 
  Слайд 19
  

  Пример:Необходимо определить эффективную среднегодовую процентную ставку при следующих условиях - денежная сумма 1000 руб. приносит доход в течение двух лет, годовая процентная ставка, по которой ежеквартально осуществляется начисление процента, составляет 10%.Решение:

• 
  Слайд 20
  

  Доходность облигаций Оценка доходности на момент отзыва облигации с рынка или ее досрочного погашения производится помощью показателя доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC). Расчет YTC осуществляется на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал заменен выкупной ценой Pm.

• 
  Слайд 21
  

  Пример: Облигация номиналом 1000 руб. и погашением через 10 лет была выпущена 3 года назад. В настоящее время ее цена равна 1050 руб. Проценты выплачиваются каждые полгода по ставке 14% годовых. В проспекте эмиссии указано, что в течение 5 лет предусмотрена защита от досрочного погашения. Выкупная цена превышает номинал на сумму годовых процентов. Рассчитать YTM, YTC. Решение: До погашения облигации осталось 7 лет, через 2 года облигация может быть досрочно погашена эмитентом (защита от досрочного погашения предусмотрена в течение 5 лет, с момента выпуска облигации прошло 3 года). Каждые полгода выплачивается купонный доход в размере 70 руб. Доходность облигации без права досрочного погашения, или доходность к погашению (YTM), определяется с помощью функции Excel «Подбор параметра» на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода: Доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC) осуществляется с помощью функции Excel «Подбор параметра» на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным дохо-дом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал (N) заменен выкупной ценой (Pm = 1000 + 1000 * 0,14 = 1140 руб.):

• 
  Слайд 22
  

  Доходность акций Для оценки доходности бессрочной привилегированной акции используется формула: где D — ожидаемый дивиденд; P0— текущая рыночная цена акции. Пример: Компания «Иванов и Ко» эмитировала бессрочные привилегированные акции со ставкой 10%. Номинал акции — 100 руб., дивиденды выплачиваются поквартально. Акции продаются за 85 руб. Какова ожидаемая номинальная доходность акции? Какова ожидаемая эффективная годовая доходность? Решение:

• 
  Слайд 23
  

  Доходность акций Доходность (ожидаемая) обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом определяется по формуле: где Di— ожидаемый дивиденд (Di= D0 (1 +), где D0 — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции ); P0— цена акции на момент оценки; — темп прироста дивиденда. Пример: Согласно прогнозу, компания «Северные зори» выплатит очередной годовой дивиденд в размере 2 руб.; в дальнейшем дивиденды будут увеличиваться с темпом прироста 6% в год. Акции продаются по цене 22,22 руб. Какова ожидаемая доходность акции? Решение:

• 
  Слайд 24
  

  Оценка риска финансовых активов При оценке риска финансовых активов необходимо иметь в виду особенности применения статистических коэффициентов: • Результативность операций с финансовыми активами принято измерять не доходом, а доходностью. • Основными показателями оценки риска на рынке капиталов являются дисперсия и среднее квадратичное отклонение. • На финансовом рынке большинство величин, представляющих интерес для инвесторов, оцениваются в вероятностных терминах. Риск актива — величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля.

• 
  Слайд 25
  

  Оценка риска финансовых активов Оценка риска альтернативных вариантов инвестиций в предположении, что каждый из них рассматривается изолированно (общего риска) в вероятностных терминах, производится по следующему алгоритму: 1. Делаются прогнозные оценки значений доходности (di) и вероятностей их осуществления (pi); 2. Рассчитывается наиболее вероятная доходность (dml) по формуле: 3. Рассчитывается среднеквадратичное (стандартное) отклонение (σ) по формуле: 4. Рассчитывается коэффициент вариации:

• 
  Слайд 26
  

  Пример: Оценить риск каждого из альтернативных финансовых инструментов, если имеются следующие характеристики: Решение: dmlA=14*015+16*0.55+18*0.3=16.3% dmlB=13*0.25+17*0.55+21*0.2=16.8%

• 
  Слайд 27
  

  Оценка риска финансовых активов При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать с показателями доходности и риска портфеля в целом. Ожидаемая доходность портфеля (dp) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов (или средневзвешенную доходность отдельных активов) : где dj — доходность j-го актива; αj— доля j-го актива в портфеле; n — число активов в портфеле. Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратичного отклонения. гдеαi- доля i-го актива в портфеле; σi— вариация доходности i-го актива; Kij— коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.