Презентация на тему "Опционные модели"

Презентация: Опционные модели
Включить эффекты
1 из 128
Ваша оценка презентации
Оцените презентацию по шкале от 1 до 5 баллов
  • 1
  • 2
  • 3
  • 4
  • 5
0.0
0 оценок

Комментарии

Нет комментариев для данной презентации

Помогите другим пользователям — будьте первым, кто поделится своим мнением об этой презентации.


Добавить свой комментарий

Аннотация к презентации

Скачать презентацию (5.2 Мб). Тема: "Опционные модели". Содержит 128 слайдов. Посмотреть онлайн с анимацией. Загружена пользователем в 2017 году. Оценить. Быстрый поиск похожих материалов.

  • Формат
    pptx (powerpoint)
  • Количество слайдов
    128
  • Слова
    другое
  • Конспект
    Отсутствует

Содержание

  • Презентация: Опционные модели
    Слайд 1

    Опционные модели

  • Слайд 2

    … рынок ценных бумаг…

    Опционы— это ценные бумаги, дающие инвестору право купить или продать другие ценные бумаги или иные активы по специально оговоренной цене в течение определенного срока.

  • Слайд 3

    …к управлению активами: Основные понятия

  • Слайд 4

    Основные понятия

  • Слайд 5

    Права и обязательства сторон опционного контракта

    Опцион колл Опцион пут Покупатель колл Продавец колл Продавец пут Покупатель пут имеет имеет имеет имеет Право на покупку Обязанность продажи Право на продажу Обязанность покупки Определенного товара по определенной цене в определенный период или момент времени

  • Слайд 6

    Существуют два вида опционов:

    СALL-право купить по фиксированной цене а)варранты на покупку акций инновационных предприятий, предоставляемые менеджерам ; б)опционы на приобретение патентных лицензий PUT- право продать по фиксированной цене В зависимости от времени исполнения (реализации права на покупку/продажу) опционы делятся:1) американский - можно исполнить в любой момент до истечении срока действия 2)европейский - можно исполнить только в день истечения срока действия

  • Слайд 7

    Операции в колл-опционе

  • Слайд 8

    Денежные выплаты, получаемые владельцем опциона (по опциону с правом покупки только в фиксированный день).

    Чистые выплаты (чистый денежный поток) отрицательны и равны цене колл, если цена акции S меньше, чем цена исполнения К. Если S > К, то общая выплата равна разнице между ценой акции и ценой исполнения. Чистая выгода (чистый денежный поток, получаемый владельцем) равна разнице между общей выплатой и ценой колл.

  • Слайд 9

    Временная стоимость

    Часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью. Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие: 1. Соотношение страйковой и рыночной цен. 2. Время до истечения срока действия. 3. Волатильность — показатель изменчивости цен.

  • Слайд 10

    Моделирование цены колл, пут-колл паритет

    Цена колл является внутренней оценкой опциона, как производного актива, и определяется рядом факторов, отражающих изменчивость исходного актива и характеристики самого опциона. В общем случае три основных фактора влияют на цену опциона: характеристики исходного актива; характеристики прав, гарантируемых опционом; характеристики финансового рынка.

  • Слайд 11

    Доходность проекта можно представить следующей диаграммой (call) :

  • Слайд 12

    ….Реальный опцион

    Термин «реальный опцион» первым предложил использовать Стюарт Майерс. Он рассматривал будущие инвестиции предприятия в качестве реальных опционов и ассоциировал их с возможностями корпоративного роста. Автор заметил, что стоимость компании отражает ожидания будущих инвестиций, которые являются дискретными величинами по своей природе, и их величина зависит от чистой приведенной стоимости возможностей, появляющихся в будущем.

  • Слайд 13

    Опционный подход к инвестиционным проектам

    опцион на продажу активов по проекту (по сути опцион на отказ от инвестиционного проекта) — abandonmentoption; опцион на отсрочку инвестиционного проекта (возможность отложить затраты по покупке или созданию реальных активов) — timingoption; опцион на новые инвестиционные возможности (strategicinvestmentoption)

  • Слайд 14

    Опцион на продажу активов по проекту (или перепрофилирование активов на производство другой продукции) :

    Цена опциона (valueofoption) = Оценка проекта с учетом возможности продажи активов — Оценка проекта без возможности продажи (считая, что инвестиционные затраты необратимы) = = NPVс опционом — NPV необратимых затрат.

  • Слайд 15

    Опцион на отсрочку инвестиционных затрат

    При рассмотрении проектов возникает несколько вопросов: 1) имеется ли опцион на отсрочку и каково "истинное" значение NPV проекта; 2) какова оценка этого опциона и (более практический вопрос) сколько может стоить право на отсрочку. Цена опциона = NPV проекта с учетом отсрочки — NPVпроекта, принимаемого немедленно.

  • Слайд 16

    Опцион на будущие проекты

    При рассмотрении инвестиционного проекта базовое значение NPV должно быть скорректировано на чистый дисконтированный доход, порождаемый различными возможностями. NPV скорректированное = NPVбазовое + NPV опциона на прекращение + + NPVопциона на следующие проекты + NPVопциона на отсрочку.

  • Слайд 17

    Факторы, влияющие на оценку финансовых и реальных опционов

  • Слайд 18

    Область применения реальных опционовПрименение методики реальных опционов к оценке инвестиционных проектов целесообразно, когда выполняются следующие условия: 1)результат проекта подвержен высокой степени неопределенности; 2)менеджмент компании способен принимать гибкие управленческие решения при появлении новых данных по проекту; 3)финансовый результат проекта во многом зависит от принимаемых менеджерами решений. При оценке проекта по методу дисконтированных денежных потоков значения NPV отрицательно или чуть больше нуля .

  • Слайд 19

    Применение реальных опционов в оценке инноваций

    Следующие характеристики инновационных проектов обуславливают необходимость применения метода опционной оценки для инвестиционного анализа: трудность с адекватной оценкой критерия NPV стандартными подходами (например, при получаемом нулевом значении); высокая вероятность изменения факторов внешней среды и условий реализации проекта или получения новой информации; гибкость в управлении и доступ к активным действиям по урегулированию процесса осуществления проекта.

  • Слайд 20

    Типы реальных опционов

  • Слайд 21
  • Слайд 22
  • Слайд 23

    Методы оценки опционов

  • Слайд 24

    Сравнение традиционного взгляда и перспективы реальных опционов

  • Слайд 25

    Формула ценности проекта или компании в условиях неопределенности: Истинная ценность = Ожидаемое NPV+Ценность реальных опционов

  • Слайд 26

    Методы оценки стоимости реального опциона

    При определении стоимости реальных опционов используются следующие методы: модель оценки стоимости опционов Блэка—Шоулза; модель оценки стоимости опционов на основе экономической прибыли; биномиальная модель.

  • Слайд 27

    Биномиальная модель оценки коллопциона

    Биномиальная модель (binomialmodel) оценки "истинной", или внутренней (теоретической), цены опциона в текущий момент (t = 0) строится на простейшем допущении о поведении цены исходного актива. Или модель Кокса — Росса — Рубинштейна (Сох — Ross —Rubinstein). Цена колл (оценка опциона) = Текущая цена актива х Количество активов — Привлечение денежных средств для покупки активов = S х R — В. Предпосылки: известны дискретные значения будущей цены акции; известны вероятностные распределения движения цены.

  • Слайд 28

    Допущения биномиальной моделиТехника построения биномиальной позволяет получить более точные результаты, когда существует несколько источников неопределенности или большое количество дат принятия решения.В основе модели лежат два допущения: 1)в одном интервале времени могут быть только два варианта развития событий (худший и лучший); 2)инвесторы нейтрально относятся к риску. Вычисление стоимости опциона данным методом, по сути, представляет собой движение по «дереву решений»

  • Слайд 29

    Биномиальная модель

    Дерево решений трехступенчатой биномиальной модели (S- первоначальная стоимость актива, U – рост стоимости, D –снижение) S D U D*D S’ U*U D U U*U*U D*D*D

  • Слайд 30

    Биномиальная модельКокса, Росса, Рубинштейна

  • Слайд 31

    Применение

    Теоретически: оценка премий любых опционов Практически: оценка премий американских опционов Акции Фьючерсы Валюта Оценка величины премии, двигаясь от дня исполнения в обратном направлении к текущему

  • Слайд 32

    Технология.

    Шаг 1. Разбиение всего периода действия контракта на интервалы. Шаг 2. Последовательный прогноз изменения стоимости базисного актива по двум сценариям: снижение и увеличение. Шаг 3. Определение премии в день исполнения для всех исходов. Шаг 4. Расчет и корректировка премии в обратном направлении к текущему дню.

  • Слайд 33
  • Слайд 34

    Обозначения и формулы (для опционов на акции)

    u – процент прироста стоимости базисного актива; d – процент падения; p – вероятность роста базисного актива. S – стоимость базисного актива

  • Слайд 35

    Обозначения и формулы

    П – премия опциона Проверка на исключение арбитража: Расчетная премия > прибыль при исполнении  расчетная премия Расчетная премия

  • Слайд 36

    Поправки

    Для опционов на фьючерсы Для опционов на валюту

  • Слайд 37

    Пример для бездивидендной акции

  • Слайд 38

    Условия

    Покупка трехмесячного опциона пут на акции Курс акции в момент заключения S=40 Цена исполнения Ци=45 Непрерывно начисляемая ставка без риска r=10% Стандартное отклонение акции σ=35%

  • Слайд 39

    Решение

    Δt=1/12=0.8(3) 1-p=0.4837

  • Слайд 40

    Прогноз курса акции Su=S*u=40*1.1063=44.25 Sd=S*d=40*0.9039=36.16 Расчет премии Su2: П=(0.5163*0+0.4387*0.75)*e-0.1*0.8333=0.36 Su: П=(0.5163*0.36+0.4387*5)*e-0.1*0.8333=2.58 S : П=(0.5163*0.75+0.4387*8.84)*e-0.1*0.8333=4.6345-40=5

  • Слайд 41

    Модификация для акций, по которым выплачиваются дивиденды

    Дивиденд в виде процента – ставка дивиденда q

  • Слайд 42

    Дивидендв абсолютном выражении рыночная цена акции Чистая цена без дивиденда Приведенная стоимость будущего дивиденда Прогноз курса

  • Слайд 43

    Пример для опциона на акции, по которым выплачивается дивиденд в абсолютном выражении

  • Слайд 44

    Условия

    Покупка опциона пут на четыре месяца Текущий курс акции 48 Цена исполнения Ци=45 Стандартное отклонение акции σ=35% Непрерывно начисляемая ставка без риска r=10% Через 3 месяца дивиденд Д=3

  • Слайд 45

    Решение

    Приведенная стоимость дивиденда к текущему моменту 3*e-0.1*0.25=2.93 (0.25 – 3/12 года) Чистая цена на текущий момент 48-2.93=45.07 p,u,d – см. пред. пример

  • Слайд 46

    Su: чистая цена=45.07*1.1063=49.86 привед. Д=3*e-0.1*0.1667=2.95 (0.1667 – 2/12 года) прогноз полная цена=49.86+2.95=52.81 Su2: чистая цена=45.07*1.10632=55.16 привед. Д=3*e-0.1*0.833=2.98 (0.833 – 1/12 года) прогноз полная цена=55.16+2.98=58.14 Su3: курс акции=45.07*1.10633=61.02 (дивиденд не прибавляется)

  • Слайд 47

    Простая биномиальная модель оценки премии опционов

  • Слайд 48

    Простая биномиальная модель оценки премии опциона

    значение опциона и курса акций рассматривается только в начале и конце некоторого периода времени Т

  • Слайд 49

    Простая биномиальная модель оценки премии европейского опциона call

    Т0: t – количество месяцев; Passet(T0) – цена актива в момент Т0; Pstrike – цена исполнения опциона; i – ставка без риска; P1asset(T1); P2asset(T1) ? π Премия опциона

  • Слайд 50

    Момент Т1

    если P1asset(T1)Pstrikе, π = Passet - Pstrike

  • Слайд 51

    Портфель без риска

    Портфель: покупка n акций и продажа 1опциона Портфель без риска, Vportfolio: n*P1asset(T1) = n*P2asset(T1) – π n = π/[P1asset(T1) - P2asset(T1)]

  • Слайд 52

    Стоимость портфеля

    Т0: Passet(T0)*n – π= Vportfolio*e-i*t/12 π = Passet(T0)*n – Vportfolio*e-i*t/12

  • Слайд 53

    Числовой пример

    европейский опцион call t=5 мес Passet(T0)=$33; Pstrike=$36; i=10%; P1asset(T1) = 34; P2asset(T1) = 38 ? π $34*n = $38*n – 2 >>n = 0.5 $33*0.5- π = $16.5 – π $16.5 – π = $17*e-0.1*5/12 = = $16.31  π =$0.19

  • Слайд 54

    Недостатки модели

    Не введен элемент вероятностной оценки Ограничивается только двумя конечными значениями актива

  • Слайд 55

    Уравнение однопериодной биноминальной модели ценообразования европейских опционов put на акции , не выплачивающих дивиденды имеет вид :

  • Слайд 56

    При построении «дерева решений» с большим количеством дат принятия решений применяются те же принципы расчета стоимости реального опциона, что и для одноступенчатой модели. Однако чем больше узлов принятия решений, тем сложнее сделать оценку. На практике основные трудности использования биномиальной модели связаны с определением значений относительного роста и снижения стоимости бизнеса в каждом периоде, а также вероятностей положительного и негативного варианта развития событий. Для расчета этих параметров разработаны соответствующие формулы. Возможный рост стоимости бизнеса рассчитывается как: u = es, где u — относительный рост (значение данного параметра, например 1,25, означает ожидаемый рост стоимости проекта в 25%); s — стандартное отклонение среднегодовой стоимости проекта; h — интервал как часть года (к примеру, h = 0,5, если решение по проекту принимается раз в полгода). Относительное снижение стоимости (d) рассчитывается по формуле d= 1 : u.

  • Слайд 57

    Модель Блэка - Шоулза

  • Слайд 58

    Формула модели оценки опционов впервые была выведена Фишером Блэком и МайрономШоулзом в 1973 году в статье «Оценка опционов и коммерческих облигаций» (ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities) Модель является частным случаем биномиальной модели. Модель определяет равновесную цену колл, которая не позволяет получать арбитражный доход. Если в какой-то момент действительная цена опциона отличается от оценки по модели, то инвестор имеет возможность сформировать портфель путем продажи колл-опционов и покупки акций и без риска получить доходность, превышающую процентную ставку. Рост таких сделок приведет к выравниванию модельной оценки и действительной цены. Цена опциона = =Текущая цена актива * N(d1) - – Текущая оценка цены исполнения * N(d2)

  • Слайд 59

    Модель Блэка-Шоулза

    http://www.optionline.ru/optionCalculator/

  • Слайд 60

    Модель Блэка-Шоулза (обозначения)

    C(S,t) - текущая стоимость опциона call в момент t до истечения срока опциона; S - текущая цена базисной акции; N(x) - вероятность того, что отклонение будет меньше в условиях стандартного нормального распределения (таким образом, и ограничивают область значений для функции стандартного нормального распределения) K - цена исполнения опциона; r - безрисковая процентная ставка; T − t - время до истечения срока опциона (период опциона); σ - волатильность (квадратный корень из дисперсии) базисной акции.   (Для определения N(x) можно использовать таблицы для стандартной нормальной кривой или Excel-функцию HOPMCTPACП(x). Она возвращает стандартное нормальное интегральное распределение, которое имеет среднее, равное нулю, и стандартное отклонение, равное единице);

  • Слайд 61

    Модель Блэка-Шоулза (для проектов)

    где NPV1 – чистая дисконтированная стоимость проекта 1; Сор – стоимость опциона на инвестирование во второй проект; kс – коэффициент стоимости опциона; PV2 - приведенные ДП 2 проекта (на момент начала осуществления первого проекта); σ – стандартное отклонение цен на акции предприятия (уровень риска, связанный с данным предприятием); Т – период времени, через который становится возможной реализация второго проекта; – приведенная цена исполнения опциона (инвестиции в проект 2). http://www.optionline.ru/optionCalculator/

  • Слайд 62

    Факторы, определяющие стоимость опциона

    Внутренняя стоимость Текущая цена актива на физическом рынке, цена спот Цена исполнения опциона, цена страйк Временная стоимость Срок действия опциона, т.е. время, остающееся до истечения срока действия опциона Безрисковая процентная ставка Волатильность цены базового актива

  • Слайд 63

    Влияние факторов на премию опциона

  • Слайд 64
  • Слайд 65

    При построении модели Блэки Шоулзисходили из следующих условий:1)краткосрочные процентные ставки известны и не меняются в течение времени; 2) цена акций меняется в течение времени случайным образом с дисперсией, пропорциональной квадрату из цены акции. Дисперсия доходов по акция является постоянной;3)не учитываются операционные расходы на покупку/продажу опциона и акций, а также налоги;4)краткосрочные кредитные и депозитные процентные ставки в течение срока действия опционного контракта одинаковы;5)тип опциона – европейскийИз этих условий вытекает, что цена опциона зависит только от цены акции и времени!

  • Слайд 66

    Волатильность (ImpliedVolatility)

    Волатильность бывает двух видов: подразумеваемая (ожидаемая) волатильность(IV – ImpliedVolatility) и историческая волатильность (HV – historicalvolatility). Ожидаемая волатильность - основной рыночный параметр, определяющий стоимость опциона. Ожидаемая волатильность показывает ожидаемую рынком степень неопределенности цены базового актива в будущем. Чем больше значение ожидаемой волатильности, тем большую премию покупатель опциона готов заплатить продавцу. Премия – стоимость опциона, вычисляемая на основе параметров модели Блэка-Шоулза.

  • Слайд 67

    Применение волатильности

    улыбка ухмылка - волатильность тем выше, чем дальше страйк от текущей цены - «улыбка» будет симметричной, если участники рынка предполагают, что базовый актив имеет равную вероятность роста или падения.

  • Слайд 68

    Греки – это опционные характеристики, описывающие чувствительность цены опциона к переменным модели

    Delta Дельта представляет собой первую частную производную формулы Блэка-Шоулса по параметру цены базового актива. Дельта показывает скорость изменения цены опциона относительно изменения цены базового актива, лежащего в основе контракта. Графически, дельта - это угол наклона касательной к экспозиции прибылей и убытков. Дельта показывает на сколько изменится цена опциона при изменении цены базового актива на один пункт. Gamma Гамма представляет собой вторую частную производную формулы Блэка-Шоулса по параметру цены базового актива. Гамма показывает скорость изменения дельты по отношению к изменению цены базового актива, лежащего в основе опциона. Графически, гамма - это угол наклона касательной к экспозиции дельты или кривизна экспозиции прибылей и убытков. Поэтому гамму называют еще кривизной опциона. Гамма измеряется в «дельтах» на один пункт изменения цены базового актива.

  • Слайд 69

    Греки

    Тетапредставляет собой первую частную производную формулы Блэка-Шоулса по параметру времени до экспирации. Тета показывает с какой скоростью падает цена опциона по мере приближения срока истечения контракта при сохранении прочих параметров опциона неизменными. Стоимость опциона будет постепенно приближаться по величине к внутренней стоимости опциона по мере приближения срока истечения контракта. Практически для всех опционов значения теты и гаммы будут иметь противоположные знаки. Взаимосвязь между этими греками также проявляется в величине их значения, а именно: высокой положительной тете будет соответствовать большая отрицательная гамма, и наоборот. Большая тета говорит о том, что существует высокий риск обесценивания опциона по мере приближения срока экспирации контракта. Vega Вега представляет собой первую частную производную формулы Блэка-Шоулса по параметру ожидаемой волатильности. Вега представляет собой отношение изменения величины премии опциона к изменению ожидаемой волатильности. Этот грек показывает на сколько пунктов изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на один процентный пункт. Rho Ро представляет собой первую частную производную формулы Блэка-Шоулса по параметру безрисковой ставки. Ро показывает на сколько измененится цена опциона при изменении процентной ставки на один процент. Премия колл-опциона положительно зависит от процентной ставки, пут-опциона - отрицательно. На практике Ро важно учитывать для долгосрочных опционов, так как для коротких периодов времени влияние процентной ставки на премию опциона незначительно. Ро измеряется в денежных единицах. http://lowrisk.ru/category/option_simple/

  • Слайд 70
  • Слайд 71

    Греки. Покупка опциона Call

  • Слайд 72

    Интересные особенности ценообразования для европейского опциона «колл».

    Можно показать, что произойдет с действительной ценой опциона «колл» при изменении одной из переменных, когда остальные четыре сохраняют свои значения. 1. Чем выше цена базисной акции , тем больше стоимость опциона «колл». 2. Чем выше цена исполнения, тем меньше стоимость опциона «колл». 3. Чем больше времени до даты истечения, тем больше стоимость опциона «колл». 4. Чем выше ставка без риска, тем больше стоимость опциона «колл». 5. Чем больше риск обыкновенной акции, тем больше стоимость опциона «колл».

  • Слайд 73

    Выигрыши и потери при различных стратегиях

  • Слайд 74

    Оценка портфеля опционов

    Оценка портфеля опционов

  • Слайд 75

    5. Опционный подход

  • Слайд 76

    Реальные опционы и инвестициифирмы

    Реальный опцион – право менеджмента принять решение Право менеджера может иметь стоимость в условиях неопределенности Право менеджера реализуется с разрешением неопределенности Неопределенность может увеличивать стоимость инвестиционных проектов Стоимость проекта базируется на NPV и включает стоимость управленческой гибкости: Стоимость = NPV + стоимость реального опциона

  • Слайд 77

    Входные параметры

  • Слайд 78

    Правила принятия решений

  • Слайд 79

    Методология оценки

    Формирование портфеля-копии (дублирующего будущие денежные потоки) с использованием: Базового актива (акции для финансового опциона и NPV для инвестиционного проекта) Безрисковыхбескупонных облигаций Стоимость портфеля-копии в настоящий момент при отсутствии арбитражных возможностей должна быть равна стоимости финансового или реального опциона

  • Слайд 80
  • Слайд 81
  • Слайд 82
  • Слайд 83
  • Слайд 84

    Оценка опциона на ликвидацию

    В компании реализуется инвестиционный проект, NPV которого равна $100. В зависимости от изменения внешней среды NPV проекта в следующем году может измениться в соответствии с факторами u=1,2 и d=1/u. Безрисковая ставка процента равна 5%. Предлагается оценить текущую стоимость права на ликвидацию проекта за $95 в конце второго года.

  • Слайд 85

    Изначально, стоимость опциона на ликвидацию можно вычислить только на момент окончания второго периода: Определим стоимость опциона в момент истечения первого периода в случае уменьшения NPV проекта.

  • Слайд 86

    Таким образом, в конце первого периода в случае уменьшении NPV проекта, право на ликвидацию проекта за $95 через 1 период составит $9,96. Аналогичным образом необходимо определить сначала стоимость опциона в первом периоде в случае увеличения NPV проекта, а в дальнейшем стоимость права ликвидации в настоящий момент.

  • Слайд 87
  • Слайд 88

    Рискнейтральныйподход к оценке

  • Слайд 89
  • Слайд 90

    Особенности оценки портфеляреальных опционов

  • Слайд 91

    Особенности метода реальных опционов

  • Слайд 92

    Преимущества и недостатки метода реальных опционов

    Преимущества дает более объективную и многостороннюю оценку позволяет предусмотреть большое количество вариантов для каждого этапа его реализации позволяет учесть большее количество факторов Недостатки Некритичное применение этой методологии может негативно влиять на бизнес компании и ее конкурентную позицию. Отсутствие квалифицированных специалистов внедрение модели реальных опционов требует изменения подходов к ведению бизнеса

  • Слайд 93

    С точки зрения оценки бизнеса нас интересуют следующие типы опционов:

  • Слайд 94

    Примеры

  • Слайд 95

    РасчетK=30000S=18000r=4,3%T=3 Для начала нужно рассчитать значение функции нормального распределения: N(d1)=0,3962N(d2)=0,1842 И по формуле Блека-Сколеса стоимость опциона будет составлять 2 332,86 д.е.

  • Слайд 96

    Пример 2. Опцион на отказ.

    Технология А предусматривает использование заказного оборудования, управляемого с помощью компьютера, для производства деталей сложной формы, которые необходимы для нового типа двигателя в большом количестве и с низкими издержками. Но если новый двигатель не найдет своего покупателя, то данное оборудование окажется совершенно бесполезным. Технология Б предусматривает использование стандартных станков. Затраты на оплату труда будут намного выше, но данное оборудование можно продать или модернизировать в случае, если новый тип двигателя не будет продаваться.

  • Слайд 97

    Пример 3.Опцион на выбор времени.

    Текущая стоимость = $ 200 млн. В случае высокого спроса в будущем стоимость проекта возрастает до $ 250 млн, а в случае низкого спроса падает до $ 160 млн. Если вы отложите инвестиции, то потеряете денежный поток первого года ($ 160 млн или $ 250 млн), но зато сможете избежать большой ошибки — инвестиций в размере $ 200 млн в проект, стоимость которого в будущем может составить всего $ 160 млн.

  • Слайд 98

    Пример 4

    Предположим, что компания рассматривает проект стоимостью $ 4 млн и его конечный результат зависит от спроса на продукт в течение первого года. В настоящее время предсказать спрос чрезвычайно сложно, поскольку он напрямую зависит от возможности производства конкурирующего товара, что, в свою очередь, зависит от успешности новой, никем прежде не испытанной технологии.Однако вся эта неопределенность будет полностью устранена к концу первого года. Если спрос в течение первого года будет высоким, на уровне $ 600 тыс. в реальном выражении, то спрос со второго года до бесконечности ожидается тоже на уровне $ 600 тыс. (опять в реальном выражении и весьма упрощенно). Мы также предполагаем, что соответствующая реальная ставка дисконтирования равна 10%, так что стоимость этого денежного потока за бесконечный период составит $ 6 млн. Если же, напротив, к концу первого года спрос окажется низким ($ 300 тыс.), то так будет вечно, а текущая стоимость проекта составит $ 3 млн.

  • Слайд 99

    Отдача: 2 варианта $ 6,6 млн. Текущая стоимость=$ 4,5 млн. $ 3,3млн. R=10%

  • Слайд 100

    DCF

    $ 4,5 млн. -$ 4 млн. =$ 500 тыс. Проект можно запускать

  • Слайд 101

    Решение с помощью метода реальных опционов

    Используем биномиальную модель опционного ценообразования. Допустим, безрисковая ставка находится на уровне 5%. Мы сможем застраховать свой портфель от возможного падения цен в том случае, если запишем 1 / 0,6061 = 1,65 опциона на покупку по проекту. Поскольку гарантированная отдача будет не меньше чем $ 3,3 млн, то стоимость опциона на покупку, С, можно найти из следующего уравнения: ( 4,5 млн. – 1,65С)*1,05=3,3 млн.

  • Слайд 102

    Варианты действий Сохранение опциона Реализация опциона NPV=$ 0,8225млн. NPV=$ 0,5млн.

  • Слайд 103

    Бизнес-решения, принятые на основе теории реальных опционов

    слияние Time Warner и AOL с целью расширения дистрибутивной сети за счет онлайновой среды; решение портала Yahoo! об освоении бизнеса интернет-аукционов; покупка eBay таких компаний, как Half.com и Butterfield & Butterfield.

  • Слайд 104

    Появление метода реальных опционов — это важный шаг в развитии анализа эффективности. Возможность количественного учета управленческой гибкости позволяет менеджменту принимать качественно новые решения в условиях высокой неопределенности.

  • Слайд 105

    ОПЦИОНЫ: описание, графики, калькуляция

    http://www.optiondesk.ru/?code=information http://optiontraders.ru/2008/04/29/vertikalnye-spredy/

  • Слайд 106

    Калькуляция стоимости сложных опционов

    На практике чаще всего встречаются весьма сложные реальные опционы. Они бывают двух типов: опционы на покупку (колл-опционы) и опционы на продажу (пут-опционы). Опцион на покупку подразумевает право, но не обязательство, приобрести актив по фиксированной цене (цене исполнения) на определенную дату (европейский опцион на покупку) или до истечения определенной даты (американский опцион на покупку). Опцион на продажу представляет собой право, но не обязательство, продать актив по фиксированной цене в будущем; они также бывают американскими и европейскими.

  • Слайд 107

    Паритет опционов на покупку и продажу

    Существует хорошо известная зависимость между стоимостью колл и пут-опционов, которая основана на том факте, что выигрыш в момент истечения срока владения опционом на покупку акций аналогичен вместе взятым выигрышу от владения акцией и опциону на продажу по цене исполнения, равной цене опциона на покупку. И то, и другое позволяет инвестору застраховаться от падения курса акций и выиграть на разнице между курсом акций и ценой исполнения в случае, если цена акций возрастет. Разница лишь в том, что стратегия, основанная на владении только опционами, требует меньше инвестиций, поскольку цену исполнения не придется выплачивать до истечения срока действия опциона. Таким образом, разница между двумя альтернативами равна текущему значению цены исполнения.

  • Слайд 108

    Стоимость опциона на покупку + текущее значение цены исполнения = стоимость опциона на продажу + цена акции Стоимость опциона на продажу = стоимость опциона на покупку – цена акции + текущее значение цены исполнения.

  • Слайд 109
  • Слайд 110

    Покупка опциона колл. LongCall.

    Прямое созданиеЛонг Колл АОписаниеСамая простая и наиболее популярная стратегия. Характеризуется неограниченой возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченым убытком если базовый актив снижается или стоит на месте. Синтетическое созданиеЛонг Пут А. Лонг базовый инструмент Используется, еслиОжидается, что цена базового актива и его волатильность повысятся.ПрибыльНеограничена.УбытокОграничен премией уплаченной за опцион. Ниже представлено графическое изображение покупки опциона Call.

  • Слайд 111

    Покупка опциона пут. LongPut.

    Прямое созданиеЛонг Пут АОписаниеСамая простая и наиболее популярная стратегия. Характеризуется неограниченой возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченым убытком если базовый актив растет или стоит на месте. Часто применяется в целях хеджирования. Синтетическое созданиеЛонг Колл А, шорт базовый актив Используется, еслиОжидается, что цена базового актива понизится, а его волатильность повысится.ПрибыльНеограничена.УбытокОграничен премией уплаченной за опцион.

  • Слайд 112

    Продажа опциона колл. ShortCall.

    ОписаниеОдна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена, а убыток ничем не ограничен. Часто применяется в сложных стратегиях с использованием страхующих составляющих, например, при продаже волатильности дополнительно открывается длинная позиция по базовому активу. Синтетическое созданиеШорт Пут А, шорт базовый инструмент Используется, еслиОжидается, что цена базового актива и его волатильность понизятся.ПрибыльОграничена премией полученной за опцион.УбытокНеограничен.

  • Слайд 113

    Продажа опциона пут. ShortPut.

    ОписаниеОдна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена, а убыток ничем не ограничен. Часто применяется в сложных стратегиях с использованием страхующих составляющих, например, при продаже волатильности дополнительно открывается короткая позиция по базовому активу. Синтетическое созданиеШорт Колл А. лонг базовый актив Используется, еслиОжидается, что цена базового актива повысится, а его волатильность понизится.ПрибыльОграничена премией уплаченной за опционУбытокНеограничен.

  • Слайд 114

    Введение

    114 Опцион – срочный контракт, дающий право, но не обязанность купить/продать базовый актив по определенной цене в определенный момент времени в будущем, в обмен на уплаченную премию. Страйк– цена исполнения опциона. Опционы дают возможность: Занимать позиции в любом направлении при заранее ограниченных убытках. Максимизировать прибыль как при значительных, так и при незначительных движениях рынка. Зарабатывать на боковом движении рынка и при неопределенных «взрывных» движениях в любую сторону. Эффективно хеджировать позиции по базовому активу.

  • Слайд 115

    Определения

    115 Опцион call - дает право, но не обязанность купить базовый актив по цене страйк в определенный срок Опцион put - дает право, но не обязанность продать базовый актив по цене страйк в определенный срок ATM – опцион у денег (at-the-money), когда цена базового актива совпадает со страйком OTM - опцион вне денег (оut-of-money), когда страйк опциона CALL выше цены базового активаили страйк опциона PUT ниже цены базового актива ITM - опцион в деньгах (in-the-money), когда страйк опциона CALL ниже цены базового активаили страйк опциона PUT выше цены базового актива

  • Слайд 116

    Направленныепозиции

    116 «Бычья» позиция: Покупка опционов call Продажа опционов put Покупка call-спреда Продажа put-спреда

  • Слайд 117

    «Бычья» позиция

    117 Цена на момент исполнения Покупка опциона callдает возможность заработать на повышательном движении, с заранее ограниченным риском. Позиция является кредитной и сразу требует уплаты некоторой премии. Максимальный размер убытка – премия уплаченная за опцион. Максимальная прибыль не ограничена. Продажа опциона putдает возможность заработать на боковом и восходящем движении, но при этом позиция имеет ограниченную доходность. Позиция является дебитной и сразу приносит прибыль в виде премии за опцион PUT. Потенциально позиция несет больший риск, поэтому данные операции требуют от инвестора достаточного опыта. Потенциальный убыток не ограничен. P&L Call Put

  • Слайд 118

    ««Бычья» позиция Бычья» позиция

    118 Цена на момент исполнения Покупка call- спреда– покупка ATM или ITM опциона call и одновременная продажа OTM опциона call. Таким образом позиция частично финансируется за счет премии дальнего опциона call. Позиция является кредитной. . Продажа put-спреда– покупка OTM опциона put ипродажа ATM или ITM опциона put. Позиция является дебитной и сразу приносит прибыль равную разнице премий за опционы put. Обе позиции обладают ограниченным риском и ограниченной прибылью. P&L Покупка сall-спреда Продажа рut-спреда

  • Слайд 119

    Направленные позиции

    119 «Медвежья» позиция: Покупка опционов put Продажа опционов call Покупка put-спреда Продажа call-спреда

  • Слайд 120

    «Медвежья» позиция

    120 Цена на момент исполнения Покупка опциона put–дает возможность заработать на понижательном движении с заранее ограниченным риском. Позиция является кредитной и сразу требует уплаты некоторой премии. Максимальный размер убытка – премия уплаченная за опцион.Прибыль не ограничена. P&L Call Put Продажа опциона call–дает возможность заработать на боковом и нисходящем движениях, но при этом позиция имеет ограниченную доходность. Позиция является дебитной и сразу приносит прибыль в количестве премии за опцион call. Позиция потенциально несет больший риск, поэтому данные операции требуют от инвестора достаточного опыта. Убытки не ограничены.

  • Слайд 121

    121 Цена на момент исполнения Покупка put-спреда – покупка ATM или ITM опциона put и одновременная продажа OTM опциона put. Таким образом позиция частично финансируется за счет премии дальнего опциона put. Позиция является кредитной. Продажа call-спрeда– покупка OTM опциона call ипродажа ATM или ITM опциона call. Позиция является дебитной и сразу приносит прибыль равную разнице премий за опционы call. Обе позиции обладают ограниченным риском и ограниченной прибылью. P&L Продажа call-спреда Покупка put-спреда

  • Слайд 122

    Cтратегии покупки/продажи волатильности

    122 Стредл (straddle) Стренгл (strangle)

  • Слайд 123

    Покупка Стредла и Стренгла

    123 Цена на момент исполнения Стредл – одновременная покупка опционов put и call содним страйком и одним сроком исполнения. Стренгл – одновременная покупка опционов put и callс разными страйками и одним сроком исполнения. Стратегии приносят прибыль при сильных, быстрых движениях рынка – росте/падении цены базового актива либо росте волатильности. Убыток позиции ограничен величиной уплаченной премии за опционы put и call. Стоимость покупки стренгла несколько ниже стредла и требует большего ценового движения для окупаемости. P&L Стредл Стренгл

  • Слайд 124

    Продажа Стредла и Стренгла

    124 Цена на момент исполнения P&L Продажа стредла Продажа стренгла Продажа стредла и стренгла приносит прибыль при слабых, боковых движениях рынка. Позиция является кредитной. Прибыль позиции ограничена суммой премий проданных опционов put и call. Убыток потенциально не ограничен. Продажа стратегий скорее подходит для опытных инвесторов, поэтому позиция требует ежедневного контроля и ребалансировки. Продажа стренгла охватывает больший ценовой диапазон чем стредл, но убыток все равно потенциально не ограничен.

  • Слайд 125

    Опционная стратегия с удержанием базового актива

    125 Zero-premium collar Put-spread collar Покрытая продажа опциона

  • Слайд 126

    Zero-premium collar

    126 Цена на момент исполнения Zero-premium collar – хеджирование позиции в базовом активе за счет покупки опциона put вне денег, которая финансируется продажей опциона call вне денег. Корректируя страйк продаваемого call опциона, можно получить премию равную сумме, потраченной на покупку put опциона. Стратегия+актив Базовый актив P&L Пример: Покупка опциона PUT на акции Лукойла. Страйк – 78,5 Премия – 4,5 Продажа опциона CALL на акции Луойла. Страйк - 82 Премия – 4,5 Покупка базового актива - 80 На покупку акций может быть предоставлен кредит на срок жизни опционов. Затраты на кредит могут быть покрыты за счет изменения страйка call опциона.

  • Слайд 127

    Put-spread collar

    127 Put-spread collar можно создать объединив Collar с put-спредом. Подобная комбинация создает защиту от падения актива и позволяет заработать на росте. Для этой стратегии покупается опцион put cо страйком ATM и продаются OTM опционы call и put. Пример: Покупка базового актива - 80 Объем – 1000 акций ЛУКОЙЛа. Покупка опциона PUT на акции ЛУКОЙЛа. Страйк - 80 Премия – 5 Продажа опциона CALL на акции ЛУКОЙЛа. Страйк - 87 Премия – 1,5 Продажа опциона PUT на акции ЛУКОЙЛа. Страйк - 75 Премия – 2 Стратегия+актив Базовый актив P&L Цена на момент исполнения

  • Слайд 128

    Покрытая продажа опциона

    128 Цена на момент исполнения Покрытая продажа опциона – позиция в базовом активе с одновременной продажей опциона, направленного в туже сторону. Продажа покрытого опциона call подходит портфельным менеджерам, позволяя получить дополнительный доход при умеренной волатильности. Стратегия (call+баз. актив) Базовый актив Продажа опциона Call P&L

Посмотреть все слайды

Сообщить об ошибке