Презентация на тему "Тема 8 Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов"

Содержание

• 
  Слайд 1
  

  Тема 8 Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов

  Общие понятия неопределенности и инвестиционного риска Основные виды проектных рисков. Учет факторов неопределенности и риска Методы оценки проектных рисков.

• 
  Слайд 2

  1. Общие понятия неопределенности и инвестиционного риска

  Неопределенность информации при реализации проекта обусловлена неблагоприятными ситуациями и последствиями, связанными с нестабильностью политической и экономической ситуации несовершенством законодательства, производственно-технологическими неполадками (аварии, отказ оборудования и т.п.) возможностью неплатежей банкротства срывов договорных обязательств. Основные моменты, которые являются характерными для ситуации риска: наличие неопределенности (случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике) наличие альтернативных решений; известны или можно определить вероятности исходов и ожидаемые результаты вероятность возникновения убытков вероятность получения дополнительной прибыли В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

• 
  Слайд 3
  

  Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решений, тем больше и степень риска. Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него. Неопределенность хозяйственной ситуации обусловливается следующими основными факторами: отсутствием полной информации, случайностью, противодействием. Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой положительный (выигрыш, прибыль). Инвестиционные риски – это риски, несущие потенциальную угрозу неполучения запланированного результата от вложенных инвестиций. Разница между риском и неопределенностью относится к способу задания информации и определяется наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролируемых переменных. Если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

• 
  Слайд 4
  

  Управление риском – это действия по анализу и нейтрализации факторов риска, которые планируются, по которым принимаются решения, осуществляется мониторинг и корректирующие воздействий. Оно нацелено на то , чтобы Процесс осознания опасностей тех или иных инвестиционных рисков является частью системы управления инвестициями.

• 
  Слайд 5
  

  Методы управления риском: В основе возможности управления рисками лежит концепция приемлемого риска. Данная концепция исходит из предположения о невозможности полного устранения потенциальных причин, которые могут привести к нежелательному развитию событий и в результате – к отклонению от выбранной цели.

• 
  Слайд 6
  

  Наиболее распространенными приемами и способами управления рискомявляются:. Приобретение дополнительной информации позволяет минимизировать риск принятия неверного управленческого решения из-за ограниченности информации. При этом информация рассматривается как товар. Диверсификацияпредставляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой, в целях снижения степени риска и потерь доходов Самострахованиепредставляет собой создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта и т.п. Лимитирование– это установление лимита, то есть предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т. п. Страхование риска – наиболее важный и самый распространенный прием снижения степени риска. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, то есть он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

• 
  Слайд 7

  2 Основные виды проектных рисков

  по характеру последствий Чистые риски (статистические или простые) практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Их причинами могут быть стихийные бедствия, несчастные случаи, недееспособность руководителей фирм и д Спекулятивные риски (динамические или коммерческие) несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для предпринимателя. Их причинами могут быть изменения курсов валют, изменение конъюнктуры рынка, изменение условий инвестиций и др. Под проектными рисками понимается предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и срока окупаемости (PP). Наиболее распространенной ошибкой предприятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов, является недостаточная проработка рисков, которые могут повлиять на доходность проектов. Такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, поэтому очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски.

• 
  Слайд 8
  

  Не существует единой классификации проектных рисков. Рассмотрим следующую классификацию общего риска инвестиционного проекта Общий риск - сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта. по временному признаку краткосрочный, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции фирмы долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций по степени влияния на финансовое положение по источникам возникновения и возможности устранения допустимый, представляющий угрозу потери фирмой прибыли катастрофический - потеря всего имущества и банкротство фирмы критический- утрата предполагаемой выручки несистематический - вызывается особыми для фирмы условиями - доступность сырья, получение или потери крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции, воздействие некоторых правительственных мер. Устраняется посредством диверсификации систематический(недиверсифицируемый) - возникает из внешних событий, влияет на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента)

• 
  Слайд 9

  Выделим основные группы проектных рисков:

  Кроме того, риски по проекту можно разделить на риски инвестиционного и эксплуатационного этапов.

• 
  Слайд 10

  3. Учет факторов неопределенности и риска

  Неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта означает, что возможны различные сценарии реализации проекта. Под сценарием понимается непротиворечивая комбинация всех параметров проекта и его экономического окружения, определяющая денежные потоки проекта. В частности, разные сценарии реализации проекта могут отличаться прогнозной динамикой цен, объемов производства и продаж, инвестиционных и операционных затрат и др. Основные показатели эффективности проекта и даже срок его прекращения в условиях неопределенности также оказываются неопределенными. Строго говоря, для учета факторов неопределенности и риска необходима информация о всех возможных сценариях реализации проекта, о “степени возможности” каждого из них, и об отношении участников проекта к риску. Показатели эффективности проекта (NPV, IRR и др.), исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми. В целях учета факторов неопределенности и риска производятся:

• 
  Слайд 11
  

  Основным принципом при формировании базисного денежного потока является принцип умеренного пессимизма Поэтому в общем случае в базисном денежном потоке отражаются умеренно пессимистические оценки денежных притоков и оттоков по проекту, а также предусматриваются соответствующие “резервы” или “запасы” на случай возникновения рисковых ситуаций. Формирование базисного денежного потока осуществляется в три этапа. На первом этапе рекомендуется выполнить расчет денежных потоков проекта, оценку его эффективности и финансовой реализуемости применительно к каким-либо возможным условиям реализации проекта. При этом, в расчетах предусматриваются определенные финансовые “резервы” (например, резерв средств на непредвиденные расходы или “запас” в объеме привлекаемого кредита) На втором этапе устанавливаются умеренно-пессимистические значения всех или некоторых исходных параметров проекта. Умеренно-пессимистические значения каждого параметра устанавливаются по-разному в зависимости от того, что известно о “степени его неопределенности” На третьем этапе устанавливаются умеренно-пессимистические значения финансовых “резервов” зависимости от стадии разработки проекта и характера самих “резервов”, а также предусматриваются и резервы финансовых средств.

• 
  Слайд 12
  

  Анализ чувствительности проводится только в том случае, если NPV, отвечающий базисному денежному потоку, оказался положительным. В ходе анализа выясняется, как изменяются денежные потоки проекта и показатели эффективности участия в проекте при изменении отдельных параметров, т.е. насколько сильно влияет тот или иной параметр на ход реализации и эффективность проекта. Для того, чтобы оценить устойчивость проекта, нужно проанализировать его денежные потоки при разных возможных значениях параметров проекта. проект можно считать устойчивым, если для базисного денежного потока

• 
  Слайд 13
  

  4. Методы оценки проектных рисков. Анализ чувствительности позволяет получить ответ на вопрос: Что будет с ключевым показателем, если измениться значение исходных параметров? АЛГОРИТМ МЕТОДА Для базового варианта рассчитываются показатели эффективности проекта. Выбор ключевого показателя проекта (NPV или IRR), чувствительность которого к изменению входных параметров и будет изучаться. Выбор факторов, влияющих на ключевой показатель эффективности проекта (капитальные затраты; цена товара и объем продажи; время строительства ; стоимость оборудования). Далее каждая входная переменная изменяется на несколько процентов вверх и вниз от ожидаемого значения (принятого в базовом варианте), и при этом предполагается, что остальные переменные остаются неизменными. Вычисляется новое значение ключевого показателя при условии использования новых значений. Например, если мы хотим оценить чувствительность IRR к такому показателю, как цена, то значение цены базового варианта принимается за 100%. Значение IRR в этом случае уже определено. Затем, мы рассчитываем IRR для вариантов, в которых все входные параметры, кроме цены, соответствуют базовому варианту. Значение цены мы варьируем, изменяя ее, например на +5%, +10%. Набор значений ключевого показателя накладывается на график, чтобы показать, насколько чувствительно это значение к изменению каждой из переменных

• 
  Слайд 14
  

  Наклон линий на графике показывает, насколько ключевой показатель эффективности инвестиционного проекта чувствителен к изменению неопределенных факторов: чем круче наклон графика, тем выше чувствительность к изменению переменной. Чем выше чувствительность, тем выше риск. Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров

• 
  Слайд 15
  

  Более полную информацию об устойчивости проекта можно получить, используя метод сценариев, т.е. проводя расчеты эффективности применительно к различным возможным сценариям реализации проекта. Шаги метода: Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR), а также оценки его отклонений от среднего значения. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов. Обычно формируются 3 сценария развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать: набор значений исходных переменных; рассчитанные значения результирующих показателей; некоторая вероятность наступления данного сценария. В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

• 
  Слайд 16
  

  Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования. Метод скорректированной по риску ставки дисконтирования был изобретен как раз для того, чтобы справляться с неопределенностью доходов и расходов. Метод основан на предположении о том, что более отдаленные по времени денежные потоки более рискованны Шаги метода: Устанавливается исходная ставка дисконта (i) Делается поправка на риск (r) Рассчитывается NPV с учетом поправки на риск Использование повышенной i, уменьшает стоимость будущего дохода, что увеличивает вероятность того, что NPV окажется отрицательным, и приведет к отклонению проекта Имитационное моделирование Метод связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов Шаги метода: Определяется три варианта развития проекта (сценарии) Определяется для каждого сценария NPV: NPV- , NPV0 , NPV+. Рассчитывается размах вариации R = NPV+- NPV- Более рискованным проектом считается проект с большим размахом вариации