Презентация на тему "Финансовый менеджмент"

Содержание

• 
  Слайд 1

  В. ДихтярФинансовый менеджмент

  1 РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ДРУЖБЫ НАРОДОВИНСТИТУТ ГОСТИНИЧНОГО БИЗНЕСА И ТУРИЗМА Москва 2009

• 
  Слайд 2

  Принципы формирования П(Ĩ)

  2 М(ĩ) СА(Ф)  ĩучаствует в ŊĨ(Ф)Ý(ĩ) Ýзависит от успехов Ф = эффективности ŘĨ  miny'о, соответствующий ожиданиямĩ

• 
  Слайд 3

  Факторыожидания ĩ

  3 ĩ: aρ; в надежде на y'= 20% предложениеḿ: y'(Ŋ) 20%  20% играют роль нормативаŘĨ  Почему ĩ ожидает 20% (40% ; 5%) ? CAPM: ρ(a) + p(ρ) на μ в % y'(ожидаемой)

• 
  Слайд 4

  Систематический и несистематический риски

  4 Факторы вариации курса и ỳ: а) общеэкономического характера: правительственная политика, колебания валютного курса ..  систематический ρ б) специфические: для отрасли (спрос на продукцию отрасли, цикличность, стадия развития отрасли) и для самой Ф (реорганизация, иные Ş-решения, дивидендная политика ..)  несистематический ρ (поддается диверсификации): колебания отдельных акций частично взаимно погашаются

• 
  Слайд 5
  

  5 ρ:y'

• 
  Слайд 6

  Рис.1: графики динамики апромышленных Ф и В в России в 1996 г.

  6

• 
  Слайд 7

  Диверсификация

  7 П : различные ценные бумаги  суммарная вариация их курса и y' диверсификация:ρ при формировании П  динамика Пболее стабильна, чем отдельных активов

• 
  Слайд 8

  Рис.2: динамика ПĨ, состоящего из различных аρ промышленных Ф

  8

• 
  Слайд 9

  Причины вариации курса и ỳ ценных бумаг

  9 а) факторы общеэкономического характера, влияющие на фондовый μ в целом (, колебания валютного курса и др.); б) факторы специфические: для отрасли, в которой работает Ф; для самой Ф или осуществляемого ею проекта (аварии, принятие решений о реорганизации и т.п.).

• 
  Слайд 10

  Рис.3: Систематический и несистематический риски ценной бумаги

  10

• 
  Слайд 11

  Риски

  11 Систематический ρ = изменчивость ценных бумаг, обусловленная общеэкономическими колебаниями, т.е. изменениями μ в целом. Этот ρ не поддается диверсификации недиверсифицируемый. Несистематический ρ = вариация курса и ỳ ценных бумаг, обусловленная отраслевыми и индивидуальными особенностями эмитента. Этот ρ поддается диверсификации. Хорошо диверсифицированный ПĨ = несистематический ρ пренебрежимо мал

• 
  Слайд 12
  

  Рис.4: Систематический и несистематический риски инвестиционного портфеля

  12

• 
  Слайд 13

  Измерение систематического риска. Бета-фактор

  13 Различные ценные бумаги по-разному реагируют на общеэкономическиеколебания:одни более устойчивы по отношению к тенденциям μ, чем другие. Рис.5: Систематический ρ для каждой отдельной ценной бумаги отличается от систематического ρ, среднего для μ в целом.

• 
  Слайд 14
  

  14

• 
  Слайд 15

  Бета-фактор

  15 Степень систематического ρ оценивается параметром (коэффициентом) = «бета-фактор»: μ в целом:  = 1; безрисковое вложение:  = 0; ценная бумага с коэффициентом  1 имеет больший систематический ρ, чем средний ρ по μ

• 
  Слайд 16

  Как определить коэффициент ?

  16 Для ценных бумагФ, имеющих котировку наμ, коэффициент систематическогоρчасто рассчитывается централизованно. Расчет: сопоставление динамики биржевого индекса (μв целом) и динамики конкретнойа, по которой рассчитывается. оценивается как коэффициент регрессии в уравнении парной корреляционной связи вида: у = а + х + е у - ỳконкретнойа, х - среднерыночнаяỳ, е - случайнаявеличина Если поа на данномμне выплачиваются дивиденды, темп прироста курса акции и темп прироста биржевого индекса соответственно будут равныỳакции(у) иỳпоμв среднем(х).

• 
  Слайд 17

  Таблица

  17 значения коэффициентов систематического ρ, рассчитанные по некоторым ведущим российским Ф в 1996-1997 гг. Там же представлены коэффициенты ρ2(квадрат коэффициента корреляции), показывающие, какая часть общей вариации конкретной а объясняется колебаниями μ, т.е. какая часть общего ρ имеет систематическую природу.

• 
  Слайд 18
  

  18

• 
  Слайд 19

  САРМ

  19 для оценки y'(П)для Ĭ, который способен с помощью диверсификации избавиться от несистематического ρ и который предполагает получить определенный уровень y' за принятый систематический ρ. дает возможность оценить ставку дисконта, Ĭ-проекта, базируясь на его систематическом ρ.

• 
  Слайд 20
  

  САРМ исходит из ряда допущений, не вполне согласующихся с реальной практикой

  20 предполагается, что Ĭ владеют хорошо диверсифицированными П (не принимаются во внимание несистематический ρ); САРМ является равновесной моделью для совершенного μС и игнорирует налогообложение, разницу в доступности ĭ, трансакционные издержки, различия ставок по К и депозитам; все Ĭ на μ мыслят сходным образом и измеряют время в одних единицах; среднерыночная y' = y' биржевого индекса, а y' долгосрочных дисконтных государственных ценных бумаг является безрисковой.

• 
  Слайд 21

  Как зависит требуемый уровень ỳна вложенный С от систематического ρ?

  21 Если Ĭ является безрисковой, то соответствующий ей  = 0 (отсутствие ρ), ставка требуемой y' = безрисковая ставка Rf. Если Ĭ имеет такой же ρ, как и μ в среднем, то = 1, ставка требуемой y' = ожидаемая y' по μ в целом. На практике такая y', обозначаемая Rm= ожидаемая ỳ биржевого индекса, характеризующего μ. Зависимость требуемого уровня y' от систематического ρ линейная: ρ (т.е. -фактор)  требования к y'(Е(r)).

• 
  Слайд 22

  График зависимости

  22 Уравнение линии рынка ценных бумагE(r) = Rf+*(Rm - Rt)

• 
  Слайд 23

  Альфа-фактор

  23 мера недооцененности ценной бумаги или П в фундаментальном анализе. α-фактор показывает, насколько реально ожидаемая ỳ от инвестиции > или 0 — ценная бумага недооценена; рекомендуется занять длинную позицию.  = 0 — ценная бумага адекватно. 