Презентация на тему "Задача на определение оптимального источника финансирования (анализ EPS-EBIT)"

Содержание

• 
  Слайд 1
  

  Задача на определение оптимального источника финансирования(анализ EPS-EBIT)

  ст. группы ЭФК-082 Смагин А.А.

• 
  Слайд 2

  Условие:

  Капитал фирмы составляет 5 000 000 ден. ед., представленный обыкновенными акциями в обращении в количестве 100 000 штук. Фирма планирует реализацию инвестиционного проекта, для которого требуется увеличение капитала на 2 000 000 ден. ед. и позволяет в прогнозном периоде получить операционную прибыль 1 000 000 ден. ед. Какой источник финансирования предпочесть, если: а) обыкновенные акции (EQ) можно разместить по 50 ден. ед. за шт.; б) облигации (B) доступны под 10% годовых; в) привилегированные акции (p) можно разместить при ставке дивиденда 8%годовых.

• 
  Слайд 3

  Исходные данные:

• 
  Слайд 4
  

  Для выбора оптимальной схемы финансирования по критерию максимизации показателя EPS используем анализ «EBIT-EPS». Метод «EBIT-EPS» – аналитическийметод, используемый для выявления наиболее предпочтительного метода финансирования. Он базируется на оценке влияния альтернативных долгосрочных вариантов финансирования (эмиссия простых акций, долговое финансирование, эмиссия привилегированных акций) на значение прибыли на акцию (EPS).

• 
  Слайд 5
  

  Ключевой предпосылкой метода является максимизация величины прибыли на акцию. Предполагается, что инвестиционные аналитики акцентируют внимание именно на этот финансовый показатель компании при прогнозировании цены акции. Традиционный путь реализации анализа — графический, через построение зависимости EPS = f (EBIT) для различных схем финансирования компании (величины финансового рычага). Суть метода заключается в том, что он позволяет определить такую величину операционной прибыли (EBIT), при которой прибыль на акцию (EPS) в двух вариантах финансирования — с помощью заемных средств и за счет собственных средств — будет одинаковой. Найденное значение EBIT рассматривается как точка безразличия. При прогнозируемых значениях EBIT, которые меньше точки безразличия, для компании рекомендуется осуществлять финансирование за счет собственных средств, при значениях EBIT больше — за счет заемных средств.

• 
  Слайд 6
  

  Для определения наиболее предпочтительного источника финансирования рассчитаем EPS (прибыль на акцию) в прогнозном периоде. Проведем анализ чувствительности EPS к EBIT, которая отвечает на вопрос: «Какую EPS может получить предприятие при использовании различных источников финансирования?».

• 
  Слайд 7

  EPS рассчитывается по следующей формуле:

  где EBIT – операционная прибыль, In– сумма уплаченных процентов, t – ставка налога на прибыль, nEQ – количество обыкновенных акции в обращении

• 
  Слайд 8

  1-й этап – определение прогнозной EPS

  а) если предприятие использует собственное финансирование: б) если предприятие использует заемное финансирование: в) если предприятие использует смешанное финансирование: Таким образом, с точки зрения максимальной EPS, наиболее выгодным является заемное финансирование.

• 
  Слайд 9
  

  Определение точки безубыточности (безразличия) — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

• 
  Слайд 10

  2-й этап – определение точек безразличия

  1) использование предприятием собственного и заемного финансирования «EQ-B». Составим соотношение собственного и заемного финансирования с неизвестной операционной прибылью (EBIT*), из которого затем необходимо будет ее найти. Также необходимо определить прибыль на акцию (EPS*) при использовании такой комбинации путем подстановки значения EBIT* в исходное равенство. Отсюда EBIT* будет равен: Подставляя EBIT* в исходное равенство получаем EPS*:

• 
  Слайд 11
  

  2-й этап – определение точек безразличия 2) использование предприятием собственного финансирования и финансирования за счет привилегированных акций «EQ-P». Составим соотношение собственного финансирования и финансирования за счет выпуска привилегированных акций. Отсюда найдем EBIT*: Подставляя EBIT* в исходное равенство получаем EPS*:

• 
  Слайд 12

  2-й этап – определение точек безразличия

  3) использование предприятием заемного финансирования и финансирования за счет привилегированных акций «B-P». Составим соотношение заемного финансирования и финансирования за счет выпуска привилегированных акций. Нахождение EBIT* из данного выражения невозможно – решений нет. Соответственно, использование предприятием данной комбинации источников финансирования является нецелесообразным.

• 
  Слайд 13

  3-й этап – построение графика

  Построим графическую зависимость EPS от величины EBIT по трем вариантам изменения структуры капитала (рис. 1).

• 
  Слайд 14
  

  В точке безразличия при EBIT = 700 000д.е., EPSEQ=EPSB= 2,5 д.е. Рисунок 1 – Анализ EBIT-EPS

• 
  Слайд 15
  

  Сопоставим текущее значение EBIT и значение в точке безразличия (1 000 000 д.е. > 700 000 д.е.),а также предполагаемое изменение прибыли на акцию (EPSEQ = 3,57 д.е.

• 
  Слайд 16
  

  Так же из графика видно, что при использовании такого источника как привилегированные акции, операционная прибыль составит 320 000 д.е., при использовании источника – облигации, EBIT составит 200 000 д.е. при нулевом значении прибыли на акцию (это критические финансовые точки). Вторая точка безразличия EBIT=1 120 000 д.е., при EPSP = EPSEQ = 4 д.е. Сопоставим текущее значение EBIT и значение в точке безразличия (1 000 000 д.е. EPSP= 3,4д.е). Согласно методу «EBIT-EPS», компания должна принять вариант финансирования за счет собственного капитала, так как эта политика максимизирует значение прибыли на акцию.

• 
  Слайд 17
  

  Использование заемного финансирования в совокупности с финансированием за счет размещения привилегированных акции не выгодно, т.к. при EBIT = 1 000 000 д.е. значение EPSB = 4д.е. > EPSP = 3,4 д.е., что подтвердилось во 2-м этапе решения задачи.

• 
  Слайд 18

  Выводы общего характера:

  бедным фирмам (с низким объемом EBIT) предпочтительно использовать собственное финансирование, богатым – заемное, очень богатым – возможно смешанное; смешанный источник всегда менее привлекателен, чем заемный; точки безразличия характеризуют привлекательность источников финансирования, а критические финансовые точки – их доступность для предприятия.