Презентация на тему "Оценка бизнеса"

Содержание

• 
  Слайд 1

  Оценка бизнеса

  К.э.н., доц. Спиридонова Е.А.

• 
  Слайд 2

  Тема 1Введение в оценку бизнеса

  Цели и объекты оценки бизнеса Стандарты стоимости Принципы оценки

• 
  Слайд 3

  Объекты оценки

  Открытые компании Закрытые компании Имущественный комплекс Бизнес-линии

• 
  Слайд 4

  Направления оценки бизнес-линии

  ОБ = Стоимость бизнес-линий + НФА Цена переуступки прав по контракту Оценка однопродуктового предприятия Оценки инвестиционного проекта

• 
  Слайд 5
  

  Оценка бизнеса Оценка недвижимости Оценка интеллектуальной собственности Оценка машин и оборудования

• 
  Слайд 6
  

  Оценка бизнеса Оценка всего инвестированного капитала (Cost of Entity) Оценка собственного капитала (Cost of Equity)

• 
  Слайд 7

  Законодательная база в РФ

  ФЗ от 29 06 1998 г N 135 "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (изменен 24.07.2007) Приказ Минэкономразвития России от 20. 07. 2007 г. N 256 г. "Об утверждении ФСО №1"Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» Приказ Минэкономразвития от 20.07.2007 «об утверждении ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости» Приказ Минэкономразвития от 20.07.2007 «Об утверждении ФСО №3 «Требования к отчету об оценке»

• 
  Слайд 8

  Подходы к оценке бизнеса

  Оценка предприятия как действующего Оценка в расчете на закрытие бизнеса Доходный подход Рыночный подход Затратный подход Современные методы оценки бизнеса

• 
  Слайд 9
  

  Принципы Оценки Общие принципы: Независимость Профессионализм Объективность Рыночные принципы: Спрос и предложение Конкуренция Изменение Базисные принципы: Документальность Обязательность Срочность Платность Связанные с производством: Принцип вклада Принцип сбалансированности Основанные на представлениях инвестора: Полезность Замещение Предвидение Принцип наиболее эффективного использования

• 
  Слайд 10

  Соответствие различных видов стоимости возможным целям оценки

• 
  Слайд 11

  Виды стоимости

  рыночная стоимость; инвестиционная стоимость; ликвидационная стоимость; кадастровая стоимость.

• 
  Слайд 12

  Требования к составлению отчета об оценке

  Принцип существенности Принцип обоснованности Принцип однозначности Принцип проверяемости

• 
  Слайд 13

  Тема 2. Доходный подход к оценке бизнеса

  Специфика доходного подхода Выбор типа денежного потока Методы доходного подхода Учет рисков в рамках доходного подхода

• 
  Слайд 14
  

  Оценка доходным подходом Заниженный результат Завышенный результат

• 
  Слайд 15

  Основы доходного подхода

  15 Выбор типа денежного потока Необходимость анализа прогнозного и постпрогнозного периодов Анализ рисков и обоснование ставки дисконтирования Учет принципа сбалансированности Глубокий анализ принципа наиболее эффективного использования

• 
  Слайд 16

  Типы денежных потоков

  Операционный Финансовый Инвестиционный Полный (для собственного капитала) Бездолговой Номинальный Реальный Возрастающий Убывающий Постоянный Пренумерандо Постнумерандо

• 
  Слайд 17
  

  ОЦЕНКА БИЗНЕСА Equity model Entity model Оценка СК CF для СК (i) ИЛИ Entity model – PV(ЗК) Оценка всего ИК, Имущественного комплекса, бизнеса как дела CF бездолг (wacc)

• 
  Слайд 18

  Средневзвешенная стоимость капитала

  Wacc = dck * i + dзк * iкре * (1-h) Wacc* = 0,8 * i + 0,2* iкре* (1-h)

• 
  Слайд 19

  Методы доходного подхода

  19 Классический метод (Метод дисконтированных денежных потоков) Метод капитализации Метод преимущества в прибыли

• 
  Слайд 20

  Метод дисконтированных денежных потоков

  Позволяет более детально анализировать прогнозную доходность от объекта Представляет наибольший интерес для инвестора Возможность учета рисков, инфляции и других факторов

• 
  Слайд 21

  Метод капитализации. допущения:

  Незначительное расхождение величин будущих и текущих денежных потоков Умеренные и предсказуемые темпы роста денежных потоков Стабильное развитие бизнеса с неограниченным сроком

• 
  Слайд 22

  Модель Гордона

  n →∞ α = (CFt- CFt-1) / CFt-1 PV= CFtкпп(1+ α) i- α

• 
  Слайд 23

  Учет рисков в рамках доходного подхода

  Систематические риски (SIC) Несистематические риски Учет рисков в денежном потоке Учет рисков в ставке дисконтирования

• 
  Слайд 24
  

  Метод сценариев Метод аналогий Модель оценки капитальных активов Метод кумулятивного построения ставки дисконта Метод обратного соотношения цена/прибыль Метод ROI

• 
  Слайд 25

  Метод сценариев

  ДП корр. = ДПпес+4ДПнв+ДПопт 6 R = r + s +r * s r = (Rбуд-Sбуд) (1+Sбуд)

• 
  Слайд 26

  Метод аналогий

  Учет рисков отраслевой принадлежности Измерение риска как изменчивости дохода с рубля инвестированного капитала ∂y = ∂ROE i = y0

• 
  Слайд 27

  Модель оценки капитальных активов

  i = R + β * (Rm – R) +Ω1+Ω2+Ω3 β = ∑(yt-y)(Rmt-Rm) ∑(Rmt-Rm)2

• 
  Слайд 28

  Информационное обеспечение метода CAPM

  Коэффициент бета www.osha.gov/pls/imis/sic_manual.html www.implu.com/sic/код отрасли www.google.com/finance (add or remove columns) (Rm-R) www.damodaran.com

• 
  Слайд 29

  Метод кумулятивного построения

  Учет несистематических рисков бизнеса i = R + Ώ1 + Ώ2 + Ώ3 + ∑gi

• 
  Слайд 30

  Балльная оценка рисков

• 
  Слайд 31

  Выставление премии за риск

• 
  Слайд 32
  

  Оценка доходным подходом Заниженный результат Завышенный результат

• 
  Слайд 33

  Тема 3. Затратный подход к оценке бизнеса

  Специфика затратного подхода Методы затратного подхода Учет износа в рамках затратного подхода

• 
  Слайд 34

  Затратный (имущественный) подход к оценке компаний

  Затратный подход к оценке бизнеса Оценка ликвидационной стоимости компании Оценка действующей финансовой компании Оценка стоимости компании с ликвидируемым бизнесом Оценка действующей компании с ценным гудвилом

• 
  Слайд 35

  Разница между первыми двумя подходами

  Стоимость активов Учет долговых обязательств Учет дебиторской задолженности

• 
  Слайд 36
  

  Ликвидационная стоимость компании (бизнеса) в расчете на короткий срок ликвидации

  Ц ликв = Σ j=1 n Акт j – ЗК Затрликв – + ДЗ

• 
  Слайд 37
  

  Стоимость компании с ликвидируемым бизнесом в расчете на длительный срок ликвидации

  Ц ликв = + + + – Σ t=1 T ПогКЗt + Прt (1+i) t Σ j=1 J Акт изб j (1+i ) t Σ t=1 T CF’t (1+i) t Σ t=1 T Пог ДЗ’t (1+i) t - PV (Затр ликв)

• 
  Слайд 38

  Метод накопления активов

  Активы предприятия Нематериальные активы Материальные активы Реальные активы Финансовые активы Осн.средства Об.средства

• 
  Слайд 39
  

  Оценка нематериальных активов Для оценки предприятия как действующего Необходима и достаточна оценка совокупности нематериальных активов (Good Will) с учетом эффекта синергии Для оценки ликвидационной стоимости Оценка вероятной выручки от продажи нематериальных активов по отдельности

• 
  Слайд 40
  

  Оценка стоимости совокупности нематериальных активов (гудвила) (для оценки предприятия как действующего)

  Метод «избыточных» прибылей k = ЧМА ок · k = П ож 3. П факт – П ож = П изб 4. НМА* = П изб i П ЧМА 2.

• 
  Слайд 41

  Виды износа

  Физический Износ Моральный Износ Внешний Износ Устранимый Износ Неустранимый Износ Износ первого рода Износ второго рода Функциональный Износ Технологический Износ

• 
  Слайд 42
  

  Методы измерения Физического износа Экспертные Методы: Метод эффективного возраста Метод экспертизы состояния Экономико- статистические Методы: Метод снижения доходности Метод стадии ремонтного цикла Экспериментально- аналитические Методы: Метод снижения потребительских свойств Метод поэлементного расчета - Прямой метод

• 
  Слайд 43

  Тема 4. Сравнительный подход к оценке бизнеса

  Специфика сравнительного подхода Методы сравнительного подхода Особенности оценки пакета акций

• 
  Слайд 44

  Специфика сравнительного подхода

  Оценка закрытых (формально открытых) компаний Существование аналогов Стабильность финансового рынка Завышение итоговой стоимости

• 
  Слайд 45

  Метод рынка капитала

  1. Поиск компании аналога Соответствие SIC Анализ степени аналогичости 2. Цан = Ран * Nобр 3. Выбор ценового мультипликатора 4. Цок = EBITоц * Цан EBITан

• 
  Слайд 46

  Возможные мультпликаторы

  Цена/прибыль до уплаты процентов и налогов Цена/прибыль до налогообложения Цена/прибыль Ц+ЗК EBIT

• 
  Слайд 47

  Альтернативные методы сравнительного подхода

  Метод сделок Цена на акции по фактическим сделкам Оценка крупных пакетов Метод отраслевой специфики Мультипликатор цена/выручка Сильная зависимость капитализации от выручки Отрасли стандартизированной продукции

• 
  Слайд 48

  Корректировки при использовании зарубежных аналогов

  Доверие фондового рынка к показателям финансовой отчетности К1 = (P/E)нац (P/E)зар Доверие к перспективам экономики страны К2 = (относ.рын.кап.)нац (относ.рын.кап)зар

• 
  Слайд 49

  Оценка пакета акций

  Оценка собственного капитала Vпак = d*СК Внесение поправок на степень контроля Внесение поправок на степень ликвидности Учет неразмещения акций на фондовом рынке

• 
  Слайд 50
  

  Метода накопления активов Метод DCF Метод сделок Стоимость предприятия при условии котроля Метод рынка капитала Стоимость предприятия при условии отсутствия контроля Скидка за неконтрольный характер Преимя за контроль Скидка за недостаточную ликвидность

• 
  Слайд 51

  Учет контроля

  Премия за контр = СКс контр – СКбез контр СКбез контр Премия за контр = Pсл/погл – Рсвоб Рсвоб Скидка за отсутс.контр = СКс контр – СКбез контр СК сконтр Премия за отсутс.контр = Pсл/погл – Рсвоб Рсл/погл