Презентация на тему "Принятие решений по инвестиционным проектам"

Содержание

• 
  Слайд 1

  Принятие решений по инвестиционным проектам

• 
  Слайд 2

  Содержание ФМ

  внеоборотные активы оборотные активы собственный капитал долгосрочные обязательства краткосрочные обязательства Решения долгосрочного характера Решения краткосрочного характера Оценка и управление активами Оценка и управление источниками Текущая оценка имущественного и финансового состояния Отдача на инвести-рованный капитал Цена акций компании Перспективная оценка и анализ финансовой устойчивости и положения компании на рынке капитала

• 
  Слайд 3

  Особенности инвестиционных проектов

  Большие первоначальные затраты Инвестиционные проекты частично или полностью необратимы Реализация одного инвестиционного проекта может расширить инвестиционные возможности компании по другим проектам Временнáя протяженность инвестиционных проектов Инвестиционный проект может изменить общую оценку риска компании

• 
  Слайд 4

  Необходимость инвестиций

  обновление материально-технической базы расширение деятельности социальная политика и экологическая безопасность

• 
  Слайд 5

  Бюджет капиталовложений

  Бюджет капиталовложений – схема предполагаемого инвестирования в основные средства, в основе которой заложен анализ доступных инвестиционных проектов и выбор приемлемых из общего их числа. Этапы разработки бюджета: Анализ инвестиционных возможностей Оценка реализуемости рассматриваемых инвестиционных проектов Распределение отобранных проектов во времени

• 
  Слайд 6
  

  При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать следующие факторы: Вид инвестиций Стоимость инвестиционного проекта Множественность доступных проектов Ограниченность финансовых ресурсов Риск Своевременность инвестиций

• 
  Слайд 7

  Классификация инвестиционных проектов

  Величина требуемых инвестиций: Крупные Традиционные Мелкие

• 
  Слайд 8
  

  Тип предполагаемых доходов: Сокращение затрат Доход от расширения Выход на новые рынки сбыта Снижение риска производства и сбыта Социальный эффект

• 
  Слайд 9
  

  Тип отношений: Независимые Альтернативные (взаимоисключающие) Комплементарные Замещаемые

• 
  Слайд 10
  

  Тип денежного потока: Ординарные Неординарные время время

• 
  Слайд 11
  

  По степени риска: Рисковые Безрисковые

• 
  Слайд 12

  Критерии оценки инвестиционных проектов

  Принятие управленческих решений инвестиционного характера основывается на ФОРМАЛИЗОВАННЫХ и НЕФОРМАЛИЗОВАННЫХ методах и критериях.

• 
  Слайд 13
  

  При оценке единичного инвестиционного проекта необходимо определить: затраты по проекту; ожидаемый денежный поток; доступность требуемых источников финансирования; приемлемую стоимость капитала.

• 
  Слайд 14
  

  В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. время IC

• 
  Слайд 15
  

  Модель инвестиционного проекта: ICi– инвестиция в i-м году; CFk– приток (отток) денежных средств в k-м году; n – продолжительность проекта; r – ставка дисконтирования

• 
  Слайд 16
  

  Логика анализа инвестиционного проекта : с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток: превышение текущих доходов по проекту над текущими денежными расходами – чистый приток денежных средств как правило, анализ инвестиционных проектов осуществляется по годам; предполагается, что весь объем инвестиций совершают в конце года;

• 
  Слайд 17
  

  Логика анализа инвестиционного проекта : приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года; ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов, должна соответствовать длине периода реализации инвестиционного проекта; множественность прогнозных оценок и расчетов.

• 
  Слайд 18
  
• 
  Слайд 19
  
• 
  Слайд 20
  

  СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Payback Period - PP) – число лет, в течение которых будут возмещены первоначальные инвестиции.

• 
  Слайд 21
  

  СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Payback Period - PP) Денежные потоки по проекту: -100; 20; 50; 70 Срок окупаемости? PP1=3года PP2=2,43года=2года 5 мес. 0 1 2 3 20 (80) 50 (30) 70 40 (100) Cumulative CF

• 
  Слайд 22
  

  КОЭФФИЦИЕНТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (УЧЕТНАЯ ДОХОДНОСТЬ) (Accounting Rate of Return - ARR) ARR Экономическая рентабельность

• 
  Слайд 23
  

  ДИСКОНТИРОВАННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Discounted Payback Period - DPP) Денежные потоки по проекту: -100; 20; 50; 70 r = 20% Срок окупаемости? проект не окупится

• 
  Слайд 24
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) IC время

• 
  Слайд 25
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) IC

• 
  Слайд 26
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) IC Если NPV>0 проект следует ПРИНЯТЬ

• 
  Слайд 27
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) IC Если NPV

• 
  Слайд 28
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) IC NPV=0 проект НЕ ЯВЛЯЕТСЯ НИ ПРИБЫЛЬНЫМ НИ УБЫТОЧНЫМ

• 
  Слайд 29
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) Денежные потоки по проекту:-100; 20; 35; 50; 40 r=10% NPV? 0 1 2 3 4 20 35 50 40 (100) 18,2 27,3 28,9 37,6 r=10% 40 (1.10) 4 112 - 100 = $12 = NPV 50 (1.10) 3 35 (1.10) 2 20 (1.10)

• 
  Слайд 30
  

  ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) время

• 
  Слайд 31
  

  ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (Profitability Index - PI) PI > 1 PI

• 
  Слайд 32
  

  ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR)

• 
  Слайд 33
  

  ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR) f(r) IRR NPV r

• 
  Слайд 34
  

  ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR) f(r) IRR NPV r IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов на финансирование проекта

• 
  Слайд 35
  

  ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR) WACC IRR CC % по кредиту

• 
  Слайд 36
  

  ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR) f(r) NPV r1 r2

• 
  Слайд 37

  Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов

• 
  Слайд 38
  

  Единичный инвестиционный проект: Возможно противоречие критериев PP и ARR Если NPV >0 PI? IRR? Если NPV >0 PI>1 IRR>CC Показатели NPV, PI и IRR взаимосвязаны

• 
  Слайд 39
  

  Несколько альтернативных инвестиционных проектов: Причины противоречия критериев оценки: 1) Ограниченность доступных финансовых ресурсов 2) Величина источников средств, их доступность и стоимость точно не определены или меняются с течением времени

• 
  Слайд 40
  

  Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии, основанные на дисконтированных оценках

• 
  Слайд 41
  
• 
  Слайд 42
  
• 
  Слайд 43
  

  NPV дает вероятностную оценку пророста стоимости компании случае реализации проекта (отвечает основной цели финансового менеджмента) и обладает свойством аддитивности PI - относительный показатель: легче осуществлять сравнительный анализ эффективности инвестиций IRR – изначально не предполагает знания значения стоимости капитала, которая может меняться со временем и дает возможность получить оценку степени риска инвестиционного проекта

• 
  Слайд 44
  

  NPV - абсолютный показатель, определяется масштабом проекта и не дает информации о резерве безопасности (степени риска) проекта чем больше IRR по отношению к CC и PI по отношению к 1, тем больше резерв безопасности

• 
  Слайд 45
  

  Выберите один из альтернативных инвестиционных проектов, если r = 8% r = 15%

• 
  Слайд 46
  

  IRRA r NPV IRRB 9,8% IRR не может расставить приоритеты между проектами при изменении r.

• 
  Слайд 47
  

  IRRA r NPV IRRB т. Фишера Точка пересечения двух графиков, показывающая значение ставки дисконтирования, при которой оба проекта имеют одинаковый NPV называется точкой Фишера

• 
  Слайд 48
  

  IRRA r NPV IRRB т. Фишера

• 
  Слайд 49
  

  IRR – не обладает свойством аддитивности IRR невозможно сравнивать с CC если CC меняется со временем IRR не пригоден для анализа проектов с неординарными денежными потоками (возникает множественность значений IRR)

• 
  Слайд 50

  Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками

  r NPV A B 14% Правило «чем больше IRR тем лучше» не работает:

• 
  Слайд 51
  

  r NPV A Решение по инвестиционному проекту зависит от того в какойинтервал попадет r:

• 
  Слайд 52
  

  r NPV B Решение по инвестиционному проекту зависит от того в какойинтервал попадет r:

• 
  Слайд 53

  Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности

• 
  Слайд 54
  

  0 1 2 3 30 40 15 (50) 0 1 2 3 120 (100) A A' (100) =20 120 (100) =20 120 B NPVa=9,1 NPVa'=24,9 NPVb=21,6 Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов

• 
  Слайд 55
  

  Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов n – продолжительность одного жизненного цикла проекта, лет NPVn– чистая приведенная стоимость одного повторения для проекта с n-летним жизненным циклом R– минимальное количество повторений, которое требуется для обеспечения одинакового жизненного цикла анализируемых проектов (наименьшее общее кратное жизненных циклов) r – ставка дисконтирования для рассматриваемого инвестиционного проекта

• 
  Слайд 56
  

  0 1 2 3 9,1 k=10% Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов A' 120 (100) 120 (100) 9,1 (1.10) 1 120 (100) 9,1 (1.10) 2 NPVchain=24,9 ? ?

• 
  Слайд 57
  

  Метод бесконечного цепного повтора проектов Если каждый из рассматриваемых проектов может быть реализован бесконечное число раз, тогда:

• 
  Слайд 58

  Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции

  Метод корректировки ставки дисконтирования Инвестор вкладывает $1000 под 10% годовых. В конце года он получит $1100. Если существует инфляция 5% в год, то для того, чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года поступления необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции: $1100 * 1,05 = $1155

• 
  Слайд 59
  

  Метод корректировки ставки дисконтирования r – обычная ставка дисконтирования p – номинальная ставка дисконтирования Ipr – темп инфляции

• 
  Слайд 60

  Оптимизация бюджета капиталовложений

  Пространственная оптимизация: Общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху Имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным IC, превышающим имеющиеся финансовые ресурсы Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий прирост капитала

• 
  Слайд 61
  

  Пространственная оптимизация: проекты поддаются дроблению Рассчитывается PI по каждому проекту Проекты упорядочиваются по убыванию PI В портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы (последний из проектов может быть профинансирован частично)

• 
  Слайд 62
  

  Пространственная оптимизация: проекты НЕ поддаются дроблению Рассчитывается NPV для всех возможных сочетаний проектов в пределах имеющегося IC Комбинация с максимальным NPV и будет оптимальной MAX ? MAX ? MAX ? MAX ? MAX ? MAX ?

• 
  Слайд 63
  

  Временная оптимизация: Общая сумма финансовых ресурсов в планируемом периоде ограничена сверху Имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий прирост капитала

• 
  Слайд 64
  

  Временная оптимизация: проекты поддаются дроблению Рассчитывается индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае отсрочки проекта Проекты упорядочиваются по убыванию указанного индекса В портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы (оставшиеся проекты откладываются на следующий период)

• 
  Слайд 65

  Временная оптимизация портфеля инвестиционных проектов

  Максимальный объем начальных инвестиций - $70

• 
  Слайд 66
  
• 
  Слайд 67

  Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

  Модель инвестиционного проекта: Корректировка элементов денежного потока или ставки дисконтирования

• 
  Слайд 68
  

  Имитационная модель учета риска: По каждому проекту строят возможные варианты его развития Рассчитывают NPVпо каждому из вариантов

• 
  Слайд 69
  
• 
  Слайд 70
  

  РАЗМАХ ВАРИАЦИИ – разность между максимальным и минимальным значением чистой приведенной стоимости (NPV)

• 
  Слайд 71
  

  45 20

• 
  Слайд 72
  

  -250 500 200 300 0,40 0,30 0,30

• 
  Слайд 73
  

  Среднеквадратическое (стандартное) отклонение показывает среднее отклонение значений чистой приведенной стоимости (NPVi) от центра распределения NPVi – денежный поток для i-ойвозможности NPV– математическое ожидание чистой приведенной стоимости проекта pi – вероятность возникновения i-ой возможности n – число возможностей

• 
  Слайд 74
  

  КОЭФФИЦИЕНТ ВАРИАЦИИ мера относительной дисперсии распределения значений NPV. Отражает меру риска на единицу ожидаемого значения.

• 
  Слайд 75
  

  Дерево вероятностей -250 500 200 800 500 200 100 0,50 0,50 0,40 0,60 0,70 0,30 0 1 2 1 2 3 4

• 
  Слайд 76
  

  Дерево вероятностей -250 500 200 800 500 200 100 0,50 0,50 0,40 0,60 0,70 0,30 0 1 2 1 2 3 4

• 
  Слайд 77
  

  Дерево вероятностей -250 500 200 800 500 200 100 0,50 0,50 0,40 0,60 0,70 0,30 0 1 2 1 2 3 4

• 
  Слайд 78
  

  Дерево вероятностей -250 500 200 800 500 200 100 0,50 0,50 0,40 0,60 0,70 0,30 0 1 2 1 2 3 4

• 
  Слайд 79

  Риск портфеляинвестиционных проектов

  Расчет среднего квадратического отклонения NPV портфеля из двух инвестиционных проектов t CF t CF t CF A B A+B

• 
  Слайд 80
  

  20'000 17'297

• 
  Слайд 81

  Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

  Метод корректировки ставки дисконтирования

• 
  Слайд 82
  

  Метод корректировки ставки дисконтирования 1.0  (риск) 15,6 12 6,0 1.6 премия за риск инвестирования в данный актив премия за рыночный риск

• 
  Слайд 83
  

  УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ – в основе лежит принцип управления, а не владения. Наличие у руководителя возможности выбора, которая позволяет ему принимать в будущем решения, влияющие на ожидаемые денежные потоки по инвестиционному проекту, продолжительность жизненного цикла и т.п.

• 
  Слайд 84
  

  ОЦЕНКА УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ: может производиться качественная и количественная оценка

• 
  Слайд 85
  

  ОПЦИОН РАСШИРЕНИЯ -20 -2 0,80 0,20 5 10 NPV

• 
  Слайд 86
  

  ОПЦИОН РАСШИРЕНИЯ (СОКРАЩЕНИЯ) - возможность расширить производство при наступлении благоприятных условий или сократить его, если условия становятся неблагоприятными

• 
  Слайд 87
  

  ОПЦИОН РАСШИРЕНИЯ (сокращения)

• 
  Слайд 88
  

  ОПЦИОН ОТКАЗА - возможность прекратить реализацию проекта, т.е. продать активы, задействованные в реализации проекта.

• 
  Слайд 89
  

  ОПЦИОН ОТКАЗА 138 -255

• 
  Слайд 90
  

  От инвестиционного проекта следует отказаться, если: Финансовый результат от прекращения проекта превышает приведенную стоимость будущих денежных потоков по проекту Лучше отказаться от продолжения проекта сейчас, чем делать это позже

• 
  Слайд 91
  
• 
  Слайд 92
  

  ОПЦИОН ОТСРОЧКИ (на отсрочку инвестиционных затрат) – возможность полностью или частично отложить инвестиционные затраты по проекту.

• 
  Слайд 93
  

  ОПЦИОН ОТСРОЧКИ

• 
  Слайд 94

  Анализ затратных инвестиционных проектов

  Затратный инвестиционный проект: не предполагает поступление средств связан с заменой действующего оборудования

• 
  Слайд 95
  
• 
  Слайд 96
  

  r PV Для учета рисковости затратного инвестиционного проекта необходимо снижать значение ставки дисконтирования (r)

• 
  Слайд 97

  Принятие решений по инвестиционным проектам

  I этап разработки бюджета капиталовложений: анализ потенциальных проектов и выбор приемлемых Оценка инвестиционных затрат по годам Оценка чистых денежных потоков Расчет финансовых показателей

• 
  Слайд 98
  

  При прогнозе денежных потоков необходимо принимать во внимание особенности учета затрат, амортизационных отчислений и налоговых платежей Для альтернативных проектов возможно противоречие критериев оценки

• 
  Слайд 99
  

  Использование показателя IRR строится на очень сильных допущениях и должен учитывать характер денежного потока Понятие риска инвестиционного проекта связано с вероятностными отклонениями возможных чистых денежных потоков по проекту

• 
  Слайд 100
  

  Дерево вероятностей позволяет вычислить математическое ожидание NPV по проекту Стандартная оценка проектов не учитывает потенциальные возможности снизить риск прекратив проект или отложив инвестиционные затраты. Дополнительные возможности создают новую стоимость, которая должна быть принята во внимание при анализе инвестиционного проекта